潮宏基發佈2023年報：2023年全年實現收入59億元，同比增長33.56%；歸母淨利潤3.33億元，同比增長67.41%，扣非歸母淨利潤3.06億元，同比增長71.93%。攤薄EPS爲0.38元；加權平均淨資產收益率9.33%，經營性現金流淨額6.15億元，同比增長48.66%。 2023分配預案：以股本8.89億股爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利2.5元（含稅）。同時根據公司《關於2024年中期現金分紅規劃的公告》，擬於24年進行中期分紅。 2024年一季度業績：2024一季度營業收入17.96億元，同比增長17.87%；歸母淨利潤1.31億元，同比增長5.47%；扣非歸母淨利潤1.29億元，同比增長5.37%。 簡評及投資建議： 1、2023年加盟代理收入同比增68%，2024年目標淨增加盟店300家 公司2023年歸母淨利潤3.33億元（+67.41%），其中商譽減值損失-0.4億元；考慮到公司2022年計提商譽減值-0.8億元，若2022-23年均剔除商譽減值影響，歸母淨利增速爲33%。 分渠道看，2023年潮宏基自營收入爲32.58億元，同比增加15%；加盟代理收入24.81億元，同比增加68%，其中代理品牌授權費和加盟服務收入爲2.14億元，同比增加68%。 分品類看，①時尚珠寶：2023年營業收入29.9億元，同比上升20.4%，毛利率爲30.7%，同比-4.6pct，佔總收入50.7%；②傳統黃金首飾：2023年收入22.6億元，同比增加56.8%，毛利率爲8.7%，同比-0.5pct，佔總收入38.4%；③皮具：2023營業收入爲3.7億元，同比增加14.4%，毛利率爲63.5%，同比-0.01pct，佔總收入的6.3%。 門店數看，①淨增：2023年公司珠寶門店淨增241家，其中加盟、直營各淨增291/減50家；②截至2023年12月底，公司共有珠寶門店1399家，其中自營/加盟代理店各274/1125家；③分區域看，華東區域/其他區域各淨增87/154家。公司2024年目標淨增加盟店300家，同時制定了在2025年達到2000家門店的目標。 珠寶分部ROE持續改善，品牌勢能上升期。珠寶分部看，23年收入55億（+35%），淨利3.6億（+36%），ROE 14.3%（+2.97pct）。我們認爲，加盟擴張下，週轉率驅動ROE提升，同時看好加盟槓桿效應在24年進一步體現。皮具分部看，23年女包收入3.75億（+15%），淨利0.15億（-36%）。
2、1Q24收入+18%，歸母淨利+5%
1Q24收入18億元（+18%），歸母淨利1.31億元（+5.47%），扣非歸母1.28億元（+5.37%）；其中毛利額4.5億元（+4.8%），毛利率24.9%（-3.1pct），期間費用2.6億元（+4%），期間費用率14.57%（-1.9pct）。
更新盈利預測。預計公司2024-26年收入各72.0/85.0/96.4億元，歸母淨利潤各4.44/5.23/5.92億元。考慮到公司仍有較高拓店空間且加盟拓展提升公司ROE，給以2024年14-18xPE，對應合理市值區間62.21-79.99億元，合理價值區間7.0-9.0元，維持“優於大市”評級。
風險提示：商譽減值、存貨減值、加盟管理、市場低迷。