金吾财讯 | 中邮证券发研指，2023年途虎(09690)工场店数量达5909家，同比+1256家，公司加大在低线城市的工场店布局力度，优化低线城市的招商加盟政策，工场店数量有望持续快速增长。公司拓宽服务及SKU品类、加快汽车保养业务营收增长，叠加良好口碑带来的复购率上行有望共驱工场店收入持续增长。公司顺应电动化趋势，与多家主机厂及动力电池厂商展开合作，在电动车后市场领域取得积极进展。

该行指，公司工位周转率上行，产品结构、业务结构改善助公司盈利水平向上。产品结构方面，公司战略性提升自有自控品牌、专供品牌的占收比，鉴于二者毛利率较流通品更高有望带动盈利水平上行；业务结构方面，公司侧重于毛利率更高的汽车保养业务的发展，致力于扩张服务与SKU品类以提升占收比；工场店工位周转率有望进一步上升，及单RDC、FDC覆盖工场店数量的增加有望进一步提升公司盈利水平。

该行续指，线上+线下一体化、工场店强管控及规模优势赋予的强议价权构筑途虎核心竞争力。途虎作为IAM龙头具备规模效应下的产品价格优势、强管控下的产品质量及服务标准化优势、线上+线下一体化的模式优势，该行认为这是途虎能够长期具备较强竞争力及促使工场店稳定运营并实现盈利的核心原因。国内汽车后市场格局分散，在途虎工场店持续扩张背景下其市场份额有望持续提升、加快市场集中度上行。

该行表示，预计公司2024/2025/2026年营收155.27/178.46/203.17亿，归母净利润7.02/11.27/16.07亿，对应当前市值PE为29/18/13倍，上调至“买入”评级。