1Q24 业绩前瞻：精细化运营稳中向上，维持“买入”评级1Q24 美团积极求变，一方面到家和到店资源持续整合，精细化协同发展下，核心本地商业利润端边际改善；另一方面新业务提升运营效率，战略由扩张转向盈利后持续减亏。我们预计1Q24 美团收入达682.4 亿元，yoy+16.4%；非IFRS 净利润53.0 亿元，qoq+21.1%，同比因去年高基数小幅下降。我们维持24-26 年收入预测为3333/3930/4529 亿元，yoy+20.4%/17.9%/15.3%，维持非IFRS 净利润预测为353/527/689 亿元，yoy+51.8%/49.4%/30.7%，按照5 月13 日收盘价对应24-26 年PE 分别为19.6/13.2/10.1x，汇率假设（人民币对港币）至1.09，给予基于SOTP 的目标价为133.0 港元不变，维持“买入”评级。

到家业务：外卖单量和UE 小幅超指引，海外扩张进展超预期我们预计1Q24 餐饮外卖单量yoy+21.5%，小幅高于公司指引，主要来自于公司通过“神抢手”直播形式提升中高频用户频次，以及拼好饭对于下沉市场单量贡献。AOV 因去年高基数同比下滑，环比维持稳定，综上我们预计1Q24 餐饮外卖收入yoy+11.4%。利润端履约成本维持稳定，公司通过补贴效率提升部分对冲AOV 下降影响，我们预计1Q24 外卖UE 为1.2 元，亦小幅高于公司指引。1Q24 闪购单量维持高增速，公司仍然通过新品类补贴和流量采买等方式提升用户心智，利润端延续略微亏损状态。美团外卖海外扩张进展亮眼，根据Measurable AI，旗下KeeTa 平台1Q24 在香港地区订单量市占率达43%，位列第一。同时公司亦计划进军中东外卖市场，我们看好公司在外卖出海业务上的全新增长曲线。

到店业务：资源整合发挥协同效应，OPM 持续向上修复受益于线下旅游出行消费需求强劲，我们预计1Q24 到店板块GTV 同比增长52%，环比绝对值持平。1Q24 公司积极推进组织架构调整，实行到家和到店资源整合，其原先只覆盖外卖业务的“神会员”，将开始逐步扩展至到店业务，我们认为该项举措将产生明显的业务协同效应，提升美团到店业务的竞争力。考虑到抖音管理层变化后24 年注重变现，行业整体竞争格局趋缓，我们认为到店OPM 已经进入向上修复通道，考虑公司部分经营扩张政策在1Q 延续并产生部分费用，所以环比持平，预计1Q24OPM 达到29.5%，而从二季度和24 年全年来看，随着公司资源整合后协同效应显著，同时积极推进直播提效等多重举措，我们认为到店OPM 的回升会更加显著。

新业务：优选减亏持续稳步推进

我们预计1Q24 新业务板块收入增长16%，自管理层宣布战略转向减亏后效果显著，预计1Q24 亏损减少至28 亿，整体进展优于预期。

风险提示：本地生活市场竞争加剧；核心业务部门利润提升不及预期。