事件：2023 年4 月30 日，杰克股份披露2023 年年报及2024年一季报。公司2023 年实现营收52.94 亿元，同比下降3.78%；实现归母净利润5.38 亿元，同比增长9.08%；2024 年Q1 公司实现营收16.29 亿元，同比增加12.56%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长67.56%。

2023 年行业承压，公司推行爆品策略初见成效2023 年公司收入下滑主要系纺织品需求景气度下行，压制缝制设备需求。据中国缝制机械协会初步估算，2023 年全行业工业缝纫机总产量约为560 万台，同比下降约11%，较2019 年同期下降近20%。杰克股份面对行业需求下行，积极做出对应政策，通过爆品策略聚焦核心品类，降低SKU 数量，有效地拉动了收入及利润的回升。我们认为，2024 年Q1 公司营收及利润的快速回升，主要得益于2023 年H2公司在营销、产品端做出的诸多改变。如公司于2023 年公司推出的“快反王”， 目前已逐步得到市场认可，随着公司持续推出新品，品牌影响力有望进一步提升。

经营效率持续提升，公司核心竞争力优势稳固

经2024 年Q1，公司毛利率为30.06%，同比提升3.38pcts，环比提升2.1pcts，经营效率持续提升。我们认为公司经营效率的提升，主因是于公司在行业下行期凸显出了长期核心竞争力，拆分来看主要分布于三大方面：1、营销端，公司以爆款营销为抓手，赋予工业缝纫机消费品的属性，抢占客户心智；2、产品端，推出新品如“快返王”，同时保证产品质量，提升产品口碑；3、团队端，持续不断优化组织，以支持爆品商业成功；如通过绩效末位机制形成“鲶鱼效应”，召开商业领袖班等。我们认为杰克股份在营销、产品及团队端形成的优势具备长期性，未来有望持续提升行业占有率。

2024 年Q1 缝制设备出口需求趋稳，公司有望承接复苏需求据海关总署数据显示，2024 年1-2 月我国缝制机械产品累计出口额4.88 亿美元，同比增长13.02%；其中工业缝纫机出口量70 万台，同比分别增长9.43%。3 月我国缝制机械产品出口2.37 亿美元，同比下降17.24%，环比增长23.22%（主要2023 年3 月疫情开放商品集中出口导致高基数）。其中工业缝纫机出口量31 万台，环比增长15.45%。

我们认为在经历了2022-2023 年服装需求的下行周期后，海外服装市场已经开始磨底趋稳，因此随着2024 年H2 服装消费旺季的到来，公司有望承接服装产业复苏需求，提升营收水平。

投资建议：

我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为69.8/87.0/104.7 亿元；2024-2026 年净利润分别为7.1/9.4/11.7 亿元；当前市值对应PE 分别为20/15/12 倍。杰克股份深耕服装制造设备近30 年，是国内领先　　的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，渠道稳步开拓，市占率正逐步提升，虽业绩短期受行业景气度低迷压制，但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着2024 下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2024 年25XPE 对应6 个月目标价为36.75 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：纺织服装行业复苏进度不及预期，地缘政治因素影响服装消费