公司公佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收16.85 億元，同比+3.22%，實現歸母淨利潤-0.88 億元，同比-143.00%；2024 年一季度實現營收1.24億元，同比-75.22%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比-10.28%。儘管公司近期業績受到海上風電行業進度放緩的影響有所承壓，但是未來隨着海風裝機需求的逐步釋放，公司作爲海上風電塔筒樁基領軍企業將充分受益，仍維持公司買入評級。
支撐評級的要點
受到多重因素影響，公司2023 年出現虧損。公司2023 年出現虧損的主要原因爲1）海風平價帶來的產品價格下降和 “搶裝潮”後市場需求階段性不足，以及新建基地建成轉固後折舊攤銷的增加，導致公司盈利能力承壓，2023 年公司毛利率爲9.77%，同比-4.98pct；2）公司參投的風電場上網發電量較小，影響投資收益；3）由於受到“搶裝潮”期間已完工項目結算進度的影響，導致應收賬款及合同資產的賬齡變長，公司對相關資產計提了減值準備，全年累計計提減值1.84 億元。
收回部分長賬齡應收賬款，2024 年一季度歸母淨利潤環比轉正。儘管2024 年一季度公司繼續受到海風項目延期的影響導致收入同比下滑，但是隨着公司部分長賬齡應收賬款開始回款，一季度壞賬準備轉回0.63 億元，同時一季度公司參股的風電場風速較好，實現投資收益0.55 億元，2024 年一季度公司實現歸母淨利潤0.74 億元，實現扭虧。
海風裝機需求有望加速釋放，公司產能儲備充足或將充分受益。根據公司公告，國內沿海省市的“十四五”海上風電規劃併網總容量有近60GW，目前仍有超30GW 併網裝機需求未得到釋放，有望在2024-2025 年迎來大規模建設，從項目建設節奏看，2024 年預計約有11-12GW 併網，需求確定性較高。同時，隨着各省市延期的項目陸續取得了積極進展，廣東、福建等地海風競配相繼啓動，浙江、上海等地項目覈准及招標開啓，大批裝機需求的不斷釋放，海風投建有望加速。
目前公司產能儲備充足，擁有海力海上、海力裝備、海恒設備等多個生產基地，海力風能基地、山東東營基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建設完成，預計2024 年將投入生產，同時江蘇啓東基地一期也有望在2024 年度投產，此外江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地亦在規劃建設當中，隨着未來海風裝機需求的釋放，公司有望充分受益。
估值
由於海上風電行業進度有所放緩，綜合考慮海風項目的進度情況，我們下調公司的盈利預測，預計2024-2026 年實現營業收入34.30/59.75/69.28 億元，實現歸母淨利潤3.04/6.43/7.81 億元，EPS 爲1.40/2.96/3.59 元，當前股價對應PE 爲36.7/17.3/14.3 倍，儘管公司近期業績受到海上風電行業進度放緩的影響有所承壓，但是未來隨着海風裝機需求的逐步釋放，公司作爲海上風電塔筒樁基領軍企業將充分受益，繼續維持買入評級。
評級面臨的主要風險
海上風電裝機不及預期；原材料價格波動的風險；產能擴張不及預期；行業競爭加劇。