民生證券股份有限公司劉海榮,李金鳳近期對聚合順進行研究併發布了研究報告《事件點評：夏日未至防曬“先行”，錦綸紡絲需求有望顯著提振》，本報告對聚合順給出買入評級，當前股價爲12.01元。
聚合順(605166)
事件：防曬產品進入銷售旺季，下游訂單快速增長。隨着氣溫逐步升高，夏季各類清涼防曬產品開始熱銷，像防曬衣、防曬口罩、冰絲袖套等物理防曬裝備最近持續受到市場青睞，此外還有不少商家推出了帶魚骨的“臉基尼”、腮紅口罩等新品。據Chinagoods平台數據，24年3月防曬品的搜索量較2月增加了4.6倍，訂單數據增長了1.6倍左右，下游義烏部分做防曬產品的工廠迎來了大批訂單，目前部分工廠訂單已經排到8月份。
防曬衣市場規模快速提升，2026預計達到554億元。近年來，伴隨着消費者防曬意識的提升、輕量化戶外活動的增加、穿着場景的多元化、防曬與時尚的結合、科技創新的推動，中國防曬服配市場呈現穩健增長的態勢。據艾瑞諮詢研究院數據，2022年我國防曬服配市場規模已經達到675億元，預計2026年市場規模可達958億元；其中，防曬衣以超過50%的市場佔比成爲防曬服配市場的重要組成部分，預測2026年中國防曬衣市場達到554億元的水平。
錦綸絲系防曬衣的主要材料，兼具透氣、舒適、涼感的多重性能。由於防曬衣在消費者日常生活中的角色日益凸顯，多個場景的使用也帶來了需求的進一步升級，消費者希望防曬衣既能全滿滿足防曬黑、防曬傷等方面的功能性需求，同時也滿足對透氣、輕便、涼感等體感上面的需求，以上需求的轉變也爲防曬衣的進一步發展提供支撐。目前市場上防曬衣主要以錦綸和滌綸材料爲主，其中，滌綸材料成本相對較低，透氣性相對滿足，但是透溼性相對不足；親膚度低，染色牢度也較弱；錦綸透溼性及透氣性均較好，切從體感而言，錦綸面料手感柔軟，具備更好的親膚性；且染色牢度好，不易掉色，此外兼具涼感的特點，屬於防曬服的高端布料。
聚合順系錦綸民用切片的主要供應商，有望受益下游需求放量。聚合順主要從事尼龍新材料業務，針對不同的應用領域，公司的主要產品包含纖維級切片、工程塑料級切片、薄膜級切片三大類。截至2023年年底，公司權益後產能約爲40餘萬噸。我們認爲，聚合順系錦綸產業鏈的上游供應商，其業績增長有望受益於下游防曬服需求發展，且伴隨着24-26年公司產能的集中放量，未來有望實現量價提升，看好公司長期業績發展。
投資建議：我們預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.80、3.85、4.82億元，對應動態PE分別爲14X、10X、8X。公司擁有多年的尼龍6聚合工藝研發和生產經驗，具備產品質量、穩定性等多方面的多重優勢，新產品尼龍66佈局爲公司構造第二增長曲線。受益於PA6及PA66行業未來的發展趨勢以及公司產能擴產節奏，我們持續看好公司未來成長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；項目實施不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券丁續研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.44%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.96億，根據現價換算的預測PE爲12.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價爲12.69。
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