民生證券股份有限公司李哲,羅松近期對奕瑞科技進行研究併發布了研究報告《深度報告：視有界，奕無界》，本報告對奕瑞科技給出買入評級，當前股價爲213.27元。
奕瑞科技(688301)
國產數字化X線探測器龍頭，前沿科學家帶領公司快速成長。公司是全球少數幾家同時掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大傳感器技術並具備量產能力的X射線探測器公司之一，強產品力俘獲了醫療、齒科、工業安檢領域的多家龍頭廠商青睞。公司醫用領域客戶包括柯尼卡、西門子、聯影醫療等；齒科領域包括美亞光電、朗視等；工業領域包括寧德時代、正業科技等。公司發於創新，忠於創新，核心成員具備行業領先的生產管理及產品研發經驗，公司董事長曾參與美國第一條2代TFT-LCD生產線的組建、領導了世界第一臺胸腔數字x光機的研發與製造。
數字化X線探測器全球市場超20億美元，公司走在登頂之路。據Yole統計，2021年全球X線探測器市場規模爲20.79億美元，預計2027年將達到24.93億美元。IHSMarkit統計，2018年，全球前五大醫療領域探測器供應商市場份額超過50%。根據公司年報，公司2021年數字化探測器全球市佔率達到16.9%，相比於2019年提升4pct
踏入CT設備全球135億美元市場，引領材料、部件、模組國產化。1）公司佈局CT三大核心部件，球管、高壓發生器和探測器。根據中國醫藥報，上述三大核心部件，佔CT設備生產成本的等核心零部件佔CT設備生產成本的60%以上。根據採招網招標數據測算，CT設備中國市場規模是DR市場空間的3.4倍。根據公司2023年年報，公司已完成微焦點球管、透射管、齒科球管及C型臂/DR球管的研發，其中微焦點球管已實現量產。
2）募投項目再拓球管百億市場空間。CT球管是三大零部件中技術難度最高的零部件，公司已解決產品仿真設計、液態金屬軸承設計與製造、材料激光紋理刻蝕等技術難點。公司募投項目全力攻關，有望快速迎來突破。3）向上遊核心部件延伸，實現全鏈條自主可控。
CT探測器主要由準直器、閃爍體、光電二極管、讀出芯片等四大核心部件構成。據公司年報，2023年，公司在醫療CT探測器適用的GOS閃爍體關鍵指標達到國際領先水平，實現了小批量生產；安檢CT用和部分醫療CT用二維準直器已經完成國內客戶導入，進入量產；公司自主開發應用於X線影像領域的CMOS圖像傳感器芯片、齒科CMOS探測器和TDI探測器，圖像性能與進口同類產品相當。
技術厚積薄發，顯示領域有望再譜新篇。公司2023年推出顯示、半導體領域用殘餘氣體分析儀。公司創始人任董事長的另一公司合肥視涯在Micro OLED顯示面板上佈局深厚，與蘋果等多家XR廠家合作密切。CMOS探測器與硅基OLED都涉及CMOS技術、半導體工藝等，基於底層共性技術及新品，公司也有望進入Micro OLED領域，打開新的成長空間。
投資建議：公司在X光探測器領域已躋身世界前列，近幾年佈局CT三大核心零部件，市場空間大幅提升，第二成長曲線已經形成。我們預計2024/2025/2026年收入分別爲24.25/31.13/37.99億元，實現歸母淨利潤8.22/10.50/13.01億元，對應EPS分別爲8.06/10.29/12.76元/股，PE爲26/21/17倍，首次覆蓋，給予"推薦"評級。
風險提示：研發進展不及預期的風險；產品推廣不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券胡宇舟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.45%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8.39億，根據現價換算的預測PE爲25.91。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲265.97。
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