高档产品快速增长，公司吨价逆势快速提升。量价拆分来看，2024Q1 公司实现啤酒销量26.38 万吨，同比增长0.77%，其中高档产品销量同比增长15.05%，结构提升显著，带动公司吨价同比提升6.2%至4201 元/千升。原材料采购成本下降，公司成本压力缓解，2024Q1 吨成本同比提升3.8%，较2023Q1 提升幅度有所缩窄。结构升级、成本改善双向推动下，公司毛利率同比提升1.35pct 至42.13%。事件描述
公司2024Q1 營業總收入11.08 億元（+7.05%）；歸母淨利潤1.21 億元（+39.37%），扣非淨利潤1.04 億元（+45.79%），主要得益於公司噸價表現亮眼。
事件評論
高檔產品快速增長，公司噸價逆勢快速提升。量價拆分來看，2024Q1 公司實現啤酒銷量26.38 萬噸，同比增長0.77%，其中高檔產品銷量同比增長15.05%，結構提升顯著，帶動公司噸價同比提升6.2%至4201 元/千升。原材料採購成本下降，公司成本壓力緩解，2024Q1 噸成本同比提升3.8%，較2023Q1 提升幅度有所縮窄。結構升級、成本改善雙向推動下，公司毛利率同比提升1.35pct 至42.13%。
期間費用率平穩，公司盈利能力穩步提升。公司期間費用率同比微增0.47pct，銷售/管理費用率同比+1.27/-0.39pct，資產減值衝回數值增長1365 萬元，公司歸母淨利率提升2.53pct 至10.91%。全年維度看，預計2024 年隨着澳麥雙反的結束成本有望改善，噸酒盈利能力將保持改善趨勢。
結構升級持續，全年經營向好方向不改。公司積極佈局純生產品，在注重消費性價比的背景下享受紅利，目前產品勢能釋放保持較快增長。同時，公司打造原漿、南粵虎尊、980mL罐裝英式IPA 等高端產品，有望爲公司帶來新的增長點。4 月南方降雨或對當月銷量產生影響，但展望2024 年，行業中檔穩健增長趨勢不變，澳麥恢復有助於啤酒企業成本端改善，公司盈利能力有望提升。預計2024/2025/2026 年公司EPS 爲0.34/0.39/0.44 元，對應PE 估值25/22/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、需求恢復較慢風險；
2、行業競爭進一步加劇風險；
3、消費者消費習慣發生改變風險等；
