投資要點：
三一重工4 月29 日發佈2023 年報及2024 年一季報：2023 年公司實現營業收入740.19 億元，同比下降8.44%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同比增長5.33%；實現扣非歸母淨利潤43.88 億元，同比增長40.35%。
2024Q1 公司實現營業收入178.30 億元，同比下降0.95%；實現歸母淨利潤15.80 元，同比增長4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.46 億元，同比下降6.41%。
行業下行公司營收承壓，市場地位鞏固市場份額持續提升公司2023 年實現營業收入740.19 億元，同比下降8.44%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同比增長5.33%；實現扣非歸母淨利潤43.88 億元，同比增長40.35%。
分業務看：
挖掘機械：銷售收入 276.36 億元，同比下滑22.71%，優於2023 年挖掘機銷量增速（約-24%），國內市場上連續 13 年蟬聯銷量冠軍。
混凝土機械：銷售收入 153.15 億元，同比增長1.55%，穩居全球第一品牌。電動攪拌車銷量同比上升 47%，連續三年保持市佔率第一。
起重機械：銷售收入 130 億元，同比增長2.6%，海外增速超過 50%，全球市佔率大幅上升。
路面機械：銷售收入 24.85 億元，攤鋪機市場份超過 30%，穩居全國第一；壓路機、平地機市場份額均大幅上升。
樁工機械：銷售收入 20.85 億元，旋挖鑽機國內市場份額超過 40%，穩居全國第一。
其他業務營業收入110.01 億，同比增長29.96%。
積極推動新三化戰略，全球化、數智化、低碳化均取得良好成果公司新“三化”戰略取得積極成果，全球化方面，國際市場保持強勁增長，實現海外銷售收入 432.58 億元，同比增長 18.28%；數智化方面，三一重工、三一重機、三一重起、三一智造、浙江三一裝備五座 5G 工廠上榜《2023 年 5G 工廠名錄》、“起重機智慧運營”項目獲評“國家工信部十佳大數據案例” ；低碳化方面，各類新能源產品均取得市場領先地位，2023年電動產品實 現31收.4入6 億元、氫能源產品實現收入 1.3 億元。
公司推行“以我爲主、本土經營、服務先行”的經營策略，國際競爭力持續提升，國際市場連續多年實現高速增長。2023 年公司實現國際銷售收入 432.58 億元，同比增長 18.28%；國際收入佔主營業務收入比重 60.48%，同比上升 14.78 個百分點。
截止 2023 年底，海外產品銷售已覆蓋 180 多個國家與地區，歐美已成爲海外增長最快的區域。各區域實現銷售收入情況如下：亞澳區域 165 億元，增長 11.10%；歐洲區域 162.5 億元，增長 37.97%；美洲區域 75.8億元，增長 6.82%；非洲區域 29.2 億元，增長 2.56%。
2023 年公司毛利率顯著上升，公司盈利質量逐步改善2023 年公司毛利率爲27.71%、同比上升3.69 個百分點；淨利率爲6.29%，同比上升0.79 個百分點；扣非淨利率5.93%，同比上升2.06 個百分點。
毛利率上升的主要原因是：1）公司各項業務毛利率均有小幅度提升；2）國際業務佔比提升，國際業務毛利率高於國內業務。
分業務：挖掘機毛利率33.17%，同比上升5.27 個百分點；起重機械毛利率24.67%，同比上升8.9 個百分點；混凝土機械毛利率22.33%，同比上升0.6 個百分點；配件及其他業務毛利率23.9%，同比上升了4.02 個百分點。
分地區：國內業務毛利率22.96%，同比上升1.04 個百分點；國外業務毛利率30.94%，同比上升4.58 個百分點。
2024Q1 經營持續改善，盈利能力不斷改善
2024Q1 公司實現營業收入178.30 億元，同比下降0.95%；實現歸母淨利潤15.80 元，同比增長4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.46 億元，同比下降6.41%。
公司2024Q1 毛利率、淨利率分別爲28.15%、9.19%，對比2023 年報分別提升0.44 個百分點、2.9 個百分點。公司經營持續優化，盈利能力不斷改善。
工程機械行業有望觸底回升，大規模設備更新催化國內需求國內工程機械行業需求有望觸底回升。國內工程機械主要以更新需求驅動，設備更新週期大致約爲8-10 年，上一輪工程機械景氣週期從2016 年下半年開始啓動，到2021 年一季度達到行業巔峯。按照行業週期推算，2024年開始上一波行業上行週期的設備逐步到達更新替換的階段。工程機械行業有望迎來週期觸底回升，結束持續三年多的行業下行週期。2024 年1-4月挖掘機國內銷量已經逐步扭轉了連續下滑的趨勢實現正增長，驗證了工程機械國內需求拐點。
其次，國務院大力推動大規模設備更新，相關行業政策和地方政策逐步落實推進，大規模設備更新將催化國內需求，加速行業週期拐點到來，此外，海外業務拓展仍是工程機械行業重要增長點。
三一重工是國內工程機械龍頭企業，挖掘機、混凝土機械兩大品種都是國內第一，起重機械排名國內前三，充分受益國內工程機械行業週期拐點及海外拓展大 趨勢。
盈利預測與估值
三一重工是國內工程機械龍頭企業，挖掘機、混凝土機械兩大品種都是國內第一，起重機械排名國內前三，行業地位非常突出和鞏固，充分受益國內工程機械行業週期拐點及海外拓展大趨勢。公司大力推進兩新三化戰略，積極推進數字化智能化、電動化、國際化路線，有望打開新的市場空間。
我們預測公司2024 年-2026 年營業收入分別爲822.21 億、945.05 億、1116.58 億，歸母淨利潤分別爲56.74 億、7074 億、92.53 億，對應的PE分別爲26.01X、20.86X、15.95X，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：1：國內工程機械需求不及預期；2：出口需求、業務拓展不及預期；3：行業競爭加劇，毛利率下滑；4：原材料價格上漲的波動；5：其他不可預料的國際化風險。