核心觀點
2023 年，公司業績在宏觀弱勢的背景下穩健增長，實現營業收入3.20 億元，同比增長19.52%；實現歸母淨利潤5747.70 萬元，同比增長6.89%；實現扣非歸母淨利潤 5169.47 萬元，同比增長92.72%。隨着公司加速拓展民用市場，CAE 軟件持續放量，我們認爲公司有望在2024 年實現收入高增。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026年預測，預計營業收入分別爲4.52/5.99/7.86 億元，同比分別增長41.21%/32.30%/31.28%，歸母淨利潤爲0.79/1.18/1.51 億元，同比分別增長37.17%/49.44%/28.14%，對應PE 70/47/36 倍，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入 3.20 億元，同比增長19.52%；實現歸母淨利潤 5747.70 萬元，同比增長6.89%；實現扣非歸母淨利潤 5169.47 萬元，同比增長92.72%。24Q1 公司實現營業收入3186.42 萬元，同比增長346.22%；實現歸母淨利潤-2126.80 萬元，同比變化-9.00%；扣非歸母淨利潤-2553.73 萬元，同比變化-27.51%。
簡評
24Q1 收入實現高增，加速拓展民用市場。24Q1 公司實現營業收入3186.42 萬元，同比增長346.22%，主要系23 年部分訂單延後至24Q1 確認。公司實現歸母淨利潤-2126.80 萬元，同比變化-9.00%，扣非淨利潤-2553.73 萬元，同比變化-27.51%，主要系公司加大研發投入力度，研發費用同比增長71.81%。2023 年公司收購了廣州陽普智能信息系統科技有限公司，其在CAE、PLM、MES 市場佔據一定份額，有望助力公司加速拓展民用領域。
CAE 軟件業務規模增長，推進AI 大模型與CAE 結合。2023 年公司工程仿真軟件業務實現營業收入1.88億元，同比增長39.37%，仿真產品開發實現營業收入1.31 億元，同比減少1.78%，CAE 軟件業務規模增長帶動了公司整體毛利率的提升，2023 年公司主營業務毛利率爲69.64%。在仿真產品開發領域，公司聚焦科技熱點，前瞻性地將 AI 與CAE 相結合，深化CAE 引擎的創新，進行基於AI 的生成式數字孿生探索。
佈局機器人業務，有望帶來收入增長新動能。2024 年2 月，公司成立機器人事業部，計劃爲工業企業客戶提供用於人形機器人及相關產品設計、開發、實驗和驗證過程的軟硬件工具與集成方案，協助下游企業提高機器人的創新水平和設計質量。2024 年3 月，公司推出高性能六維力與力矩傳感器，能滿足人形機器人指尖、手腕、腳腕等力測量需要。我們認爲，公司積極佈局機器人業務，有望帶來收入增長新動能。
投資建議：公司加速拓展民用市場，前瞻性地將AI 與CAE 相結合，預計CAE 軟件業務加速放量，進而帶動公司業務實現高增。公司積極佈局機器人產業，有望帶來收入增長新動能。根據公司2023 年度及2024 年一季度業績，我們調整2024-2025 年盈利預測並新增2026 年預測，預計營業收入分別爲4.52/5.99/7.86 億元，同比分別增長41.21%/32.30%/31.28%，歸母淨利潤爲0.79/1.18/1.51 億元，同比分別增長37.17%/49.44%/28.14%，對應PE 70/47/36 倍，維持“買入”評級。
風險分析
（1）宏觀經濟波動風險：製造業作爲公司的下游客戶，未來若宏觀經濟波動加劇，可能造成客戶在信息化以及研發設計類軟件需求上的進一步疲軟，從而對公司業務發展造成不利影響；（2）業務開拓風險：公司下游客戶主要集中於軍工領域，若公司軍工領域客戶採購預算大幅下降或公司未能繼續維持與主要客戶的合作關係，將給公司業績帶來顯著不利影響；（3）CAE 產品迭代不及預期：CAE 軟件技術門檻高、涉及學科廣、研發難度大，若公司產品研發和技術升級不符合行業發展趨勢，無法滿足市場需求，研發成果未達預期甚至研發失敗，可能無法繼續保持較高的市場競爭力，丟失市場份額，對未來業務發展造成不利影響。