事件概要
公司2024Q1 實現營業總收入14.00 億元，同比下降37.76%（剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長15.21%）；歸母淨利潤2.82 億元，同比下降55.27％。
投資要點
Q1 整體經營穩健，小分子業務快速增長
從利潤端對比，2024Q1 毛利率43.52％，2019 年Q1 毛利率44.24％；2024Q1淨利率19.97％，2019 年Q1 淨利率19.32％。
從客戶來看，來自跨國大製藥公司收入爲4.82 億元，剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長19.62%；來自中小製藥公司收入9.18 億元，同比增長13.02%。
從業務領域來看，小分子業務收入12.23 億元，剔除上年同期大訂單收入影響後同比增長26.58%，小分子業務毛利率47.34%。新興業務實現收入人民幣1.76 億元，受國內投融資環境持續影響，同比下降29.30%，毛利率17.30%。
2024 年預計將繼續保持快速增長
公司將通過提高運營效率和交付能力，推動整體盈利能力的再平衡，緩解利潤率下行壓力，同時加速推動全球產能建設，重點儲備項目陸續進入生產服務階段，爲後續進入商業化項目供貨、形成規模效應奠定良好基礎。
盈利預測
由於行業需求下滑及新冠大訂單不再持續，我們預計公司2024-2026 年營業收入爲64.83/77.28/96.26 億元（原2024-2025 年爲110.20/142.56 億元）；歸母淨利潤爲9.64/13.60/18.31 億元（原2024-2025 年爲28.11/36.82 億元）；對應EPS 爲2.61/3.68/4.96 元（原2024-2025 年爲7.60/9.95 元），給予“增持”評級。
風險提示：新產品推出不及預期風險；客戶拓展不及預期風險；醫藥政策變化風險；產品質量控制風險。