公司發佈2024 年一季報
24Q1 實現收入17.3 億，同比+37.2%；歸母淨利潤1.3 億，同比+548.8%；扣非歸母淨利潤1.3 億，同比+1023.0%，盈利改善明顯主要系1）產品銷量增長；2）原材料價格下降、公司推進降本增效。
提價落地、成本優勢顯現，Q2 盈利預計穩健
4 月公司熱轉印、格拉辛漲價函落地較爲順利，有效傳導漿價上漲；24Q1公司30 萬噸化機漿產線投產，尚處爬坡階段，後續成本優勢有望逐步顯現。
盈利同比好轉，現金流改善
24Q1 公司毛利率13.0%，同增9.5pct；淨利率7.8%，同增10.2pct，環增3.6pct ； 從費用表現來看， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用分別爲374/2425/2737/2995 萬元，分別同增72%/24%/126%/69%。伴隨原材料價格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明顯。
24Q1 公司經營性現金流淨額爲1.7 億，改善幅度較大主要系加大應收賬款催收力度所致。
行業格局優化，產能穩步釋放
2023 年公司產能規模持續提升：除江西50 萬噸（PM10）食品包裝紙產線產能繼續爬坡外，①浙江新增一條年產2.2 萬噸數碼轉印紙產線（PM5）；②江西新增一條年產1.8 萬噸描圖紙產線（PM17）；③江西30 萬噸化機漿產線於2023 年末基本建設完成；④三季度末通過收購五洲特紙（龍游）公司新增工業襯紙產能3.5 萬噸，對公司提升優勢產品市佔率，降低原材料成本具有重要意義。
2024 年公司新產能有望落地：湖北基地449 萬噸漿紙一體化項目一期推進順利，預計5 月底開始調試、6 月底前投產；江西基地已規劃一條薄紙產線。到2025 年末，包含湖北基地一期產能在內，所有新建產線陸續投產後，集團總產能預計實現翻番，衢州、湖口、漢川三地協同發展，資源優勢互補利用，產品結構更加科學合理，有效平滑市場波動風險。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司爲國內大型特種紙研發和生產企業之一，產能規模穩步提升，漿紙一體成效初現，我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲5.6/7.2/8.5 億元，對應PE 分別爲11/9/7X。
風險提示：原材料成本上漲；新產能投放不及預期；下游需求復甦不及預期；行業競爭加劇等。