事件描述
2023 年公司實現營收740.19 億元，同比-8.44%；實現歸母淨利潤45.27 億元，同比+5.53%；實現扣非歸母淨利潤43.88 億元，同比+40.35%。2023Q4 公司實現營收178.82 億元，同比-17.58%；實現歸母淨利潤4.80 億元，同比-30.74%；實現扣非歸母淨利潤1.59 億元，同比+97.34%。2024Q1 公司實現營收178.30 億元，同比-0.95%；實現歸母淨利潤15.80 億元，同比+4.21%；實現扣非歸母淨利潤13.46 億元，同比-6.41%。
事件評論
國際業務增長勢頭較好，24Q1 降幅明顯收窄。23 年公司海外銷售收入432.58 億元，同比+18.28%，佔主營業務收入比例達60.48%，同比+14.78pct。截止23 年底，公司海外產品已遠銷180 多個國家與地區，分區域來看，歐洲區域收入同比+38.0%增速最快，佔海外收入比例爲38%；北美洲同比+6.8%，佔比18%；亞澳同比+11.1%，佔比38%；非洲同比+2.6%，佔比7%。公司從營銷渠道、本土經營、服務體系等維度全面強化海外佈局，海外業務持續保持較快增長。24Q1 公司在國內週期繼續下行背景下，營收僅略降，或也主要源於出口拉動。
產品競爭力持續增強，主導產品市場地位穩固。23 年公司主導產品市場份額持續提升，大挖等13 類主導產品國內市場份額居首：1）挖掘機械收入276.36 億元，在國內市場連續13 年銷量第一；2）混凝土機械收入153.15 億元，穩居全球第一品牌，23 年電動攪拌車銷量同比+47%，市佔率連續三年第一；3）起重機械收入130 億元，海外增速50%+，全球市佔率大幅提升；4）路面機械收入24.85 億元，攤鋪機市佔率30%+，國內市場居首，壓路機、平地機市佔率均大幅上升。5）樁工機械收入20.85 億元，旋挖鑽機國內市場份額40%+，穩居全國首位。
盈利能力提升明顯，經營質量不斷夯實。23 年公司毛利率同比+3.69pct 至27.71%，淨利率同比+0.79pct 至6.29%，主要受益於：1）海外毛利率高於國內7.74pct，同時海外收入佔主營業務收入比例同比+14.78pct，帶動盈利能力上行。2）23 年公司通過智能運營，在作業過程中開展的節能降耗項目累計節約能源費用超1 億元，有效實現提質、降本、增效。24Q1 公司毛利率同比+0.54pct，淨利率同比+0.41pct，盈利能力持續提升。
同時，公司現金流持續改善，尤其24Q1 表現亮眼。
3 月挖機內銷同比+9.3%實現轉正，CME 預估4 月內銷基本持平，全年國內行業觸底持平概率提升。公司多項主導產品國內市佔率居首，若行業觸底回暖，公司有望充分受益。
國際方面，公司全球化佈局持續提質加速，未來海外份額有望穩步提升，疊加降本提效持續推進，公司業績及盈利能力有望上行。預計2024-2025 年公司分別實現歸母淨利潤62.82 億、82.55 億元，對應PE 分別爲23 倍、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、國內需求修復不及預期；
2、海外業務拓展不及預期。