核心觀點
公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。2023 年，公司整體經營穩健向好，經營活動現金淨流量大幅增加，實現營業收入47.27 億元，同比增長3.86%；歸母淨利潤6.04 億元，同比增長17.44%；扣非歸母淨利潤5.33 億元，同比增長33.64%；經營活動現金淨流量爲6.58 億元，同比增長108.21%。2024Q1，公司受季節性波動以及互聯網電視業務下滑等影響，經營業績承壓，實現營業收入6.68 億元，同比增長2.27%；歸母淨利潤-0.19 億元，同比下滑195.80%。扣非歸母淨利潤-0.46 億元，同比下滑1444.87%。隨着“雙碳”戰略深入推進，新型電力系統建設與電力市場化改革加速，電網數字化投入有望增加，公司或將迎來持續向好發展，給予“買入”評級。
事件
4 月3 日，公司發佈2023 年年度報告。公司實現營業收入47.27億元，同比增長3.86%；歸母淨利潤6.04 億元，同比增長17.44%；扣非歸母淨利潤5.33 億元，同比增長33.64%。
4 月26 日，公司發佈2024 年一季度報告。公司實現營業收入6.68億元，同比增長2.27%；歸母淨利潤-0.19 億元，同比下滑195.80%。
扣非歸母淨利潤-0.46 億元，同比下滑1444.87%。
簡評
2023 年公司整體經營穩健向好，經營活動現金淨流量大幅增加，2024Q1 受業務季節性影響承壓。2023 年公司實現營業收入47.27 億元，同比增長3.86%；歸母淨利潤6.04 億元，同比增長17.44%；扣非歸母淨利潤5.33 億元，同比增長33.64%。此外，報告期內，公司經營活動現金淨流量爲6.58 億元，同比增長108.21%，主要系報告期加強現金流管理，經營回款週期持續改善所致。2024Q1，公司實現營業收入6.68 億元，同比增長2.27%；歸母淨利潤-0.19 億元，同比下滑195.80%，本季業務發展承壓系：
1）公司經營受季節性波動影響；2）互聯網電視業務受到行業監管政策趨嚴、需求持續減弱以及合作分成機制調整等因素，收入同比下滑30%，此外公司對非能源業務進行人員優化的一次性成本也計入了Q1；3）同比去年的股權激勵費用亦有增加。
聚焦能源市場，推動能源數字化業務整體穩中有進，非電網數字化業務持續主動收縮。隨着新源行業數字化轉型持續深入，新型電力系統建設和電力市場化改革推動電網領域的數字化投入持續增加。公司積極把握市場機遇，持續推動業務聚焦發展，精簡非電網數字化業務，整體保持穩中有進態勢。2023 年公司能源數字化業務實現收入23.21 億元，同比增長7.49%，主要是受益。營銷2.0 系統在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上線並在國網、南網多個網省建設、升級負控系統。2024Q1，能源數字化業務持續穩健增長，收入同比增長約10%，項目儲備比去年同期明顯增長，爲公司進一步強化能源戰略聚焦奠定良好開端。
優勢業務能源互聯網實現收入持續增長，其中充電運營業務收入繼續高增，新業務“車能路雲”已開啓試點運營。公司聚焦能源服務業務，2023 年實現收入15.34 億元，同比增長38.97%，2024Q1 實現收入50%以上增長，主要系生活繳費、充電樁運營、虛擬電廠、車能路遠等多業務的持續增長。
（1）生活繳費業務穩健發展。2023 年公司的生活繳費業務累計服務表計用戶數超過4.5 億戶，日活躍用戶數超過1400 萬戶，連接的公共服務繳費機構超過6200 家，保持增長趨勢和市場領先地位。
（2）充電運營業務持續突破。2023 年，公司的“新電途”聚合充電平台業務保持高速發展，2023 年聚合充電量達40 億度，同比實現充電量的翻倍增長，公用充電的市佔率進一步提高。截至2024Q1，“新電途”聚平台聚合充電量超 12 億度，同比實現營業收入的翻倍以上增長。
（3）虛擬電廠業務高速發展。2023 年，公司光伏雲平台新接入分佈式光伏電站約14 萬座、容量約4GW；已在25 個省份獲得售電牌照，並在江蘇、四川、廣東、深圳等省市獲得需求響應或虛擬電廠資質，年度電力交易合約突破2.5 億度，簽約參與聚合調度的容量超150MW，聚合綠電交易的光伏電站近2000 座。截至 2024Q1，“新耀”光伏雲平台新接入分佈式光伏電站超 6 萬座、容量約 2GW。
（4）新業務“車能路雲”穩步推進。2023 年公司緊抓“車能路雲”產業新機遇，成功中標武漢東湖項目；2024Q1，武漢東湖“車能路雲”試點項目的系統平台已上線投入運營。
展望2024 年：堅定沿着能源數字化、能源互聯網雙輪發展戰略推動業務創新與升級。（1）能源數字化業務：強化電網營銷服務核心系統等項目建設，研發電力行業大模型，持續拓展業務領域。（2）能源互聯網業務：
在能源服務場景應用、智慧能源技術構建、能量運營及交易、大數據商業智能等方面進行技術投入，並在家庭能源、聚合充電服務、虛擬電廠、車能路雲、互聯網運營等領域持續深耕和突破。（3）互聯網電視業務：圍繞用戶服務、增值內容、技術服務和智能終端產品等業務穩健增長，積極尋求短視頻、流量商業化等方面的創新機會。爭取控制成本投入、減少虧損風險。2024 年，隨着新型電力系統建設與電力市場化改革持續推進，有望帶動公司能源業務的持續向好發展。
投資建議：受益新型電力系統建設與電力市場化改革，公司能源數字化和能源互聯網雙業務均有望持續受益。隨着“雙碳”戰略持續推進，以新能源爲核心的新型電力系統建設與電力市場化改革加速，電網數字化投入有望持續提升，帶動公司業務持續向好。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入50.19/55.15/62.28 億元，實現歸母利潤6.31/6.98/7.98 億元, 對應PE 17.09/15.45/13.53 倍，給予“買入”評級。
風險分析
1）政策推進不及預期：公司所處新能源行業容易受到國家政策影響。雖然隨着我國“雙碳”戰略及電力市場化改革持續推進，但若宏觀經濟政策出現重大調整，減少對新能源行業的政策支持或者各省電力市場化政策進程不及預期，新能源行業的投資規模或者市場需求或將減少，對公司業務的持續增長造成一定影響。
2）季節性波動風險：公司相當比例收入來自於電網公司及其下屬單位，電網公司垂直管理特性決定了電網公司內部投資審批決策、管理流程都有較強的計劃性。受電網公司內部年度工作計劃以及合同流程管理的限制，公司經營業績呈現較強的季節性波動風險，一季度、上半年甚至前三季度淨利潤站全年淨利潤比例較小。
3）對少數集團客戶依賴的風險：公司目前的主營業務收入中，仍有超過50%來自於國家電網、南方電網各個審計電力公司提供軟件服務以及中國移動提供智能終端產品，而國家電網、南方電網和中國移動內部具有一定程度的政策計劃性，因此，公司對上述少數集團存在一定程度的依賴，或將對公司盈利能力產生一定影響。
4）新技術與產品研發及落地推廣不及預期風險：基於下游新能源行業快速發展和創新的特點，如果公司在發展過程中新技術與產品的研發及落地推廣不及預期，或將削弱公司的綜合競爭力。此外，公司需對相關技術研發領域進行持續投入，如果相關業務短期內不能爲公司帶來覆蓋投入的收入增長，將對公司短期盈利能力產生影響。