投資要點：浙商銀行24Q1 營收同比增長16.65%，歸母淨利潤同比增長5.12%。公司其他非息收入大幅增長，帶動營收增速名列前茅；規模擴張速度保持兩位數，資本壓力有所緩解，我們維持公司“優於大市”評級。
營收增速名列前茅。浙商銀行24Q1 營收增速名列所有上市銀行第二位，主要是投資收益等其他非息收入大幅增長所致。淨利息收入在以量補價的情況下實現了同比正增長。
保持兩位數的規模擴張速度。浙商銀行24Q1 資產總額較23Q1 同比增長15.1%，貸款較23Q1 同比增長11.1%，存款較23Q1 同比增長10.7%。
資本充足率提升，緩解資本壓力。資本新規實施後，浙商銀行24Q1 核心一級資本充足率較23 年末提升38bps 至8.60%，資本充足率較23 年末提升35bps 至12.54%。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲0.55、0.60、0.64 元，歸母淨利潤增速爲7.08%、7.52%、6.66%。我們根據DDM 模型得到合理價值爲3.58 元；根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.60 倍（可比公司爲0.52倍），對應合理價值爲3.76 元。因此給予合理價值區間爲3.58-3.76 元（對應2024 年PE 爲6.49-6.81 倍，同業公司對應PE 爲5.22 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。