公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 年全年實現歸母淨利潤0.42 億元；公司2023 年負極銷量同比保持增長，海外市場開拓加速；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年歸母淨利潤0.42 億元：公司發佈2023 年年報，全年實現營收49.08億元，同比減少6.64%；實現歸母淨利潤0.42 億元，同比減少88.55%；實現扣非淨利潤0.93 億元，同比減少79.67%。根據年報計算，2023Q4公司實現歸母淨利潤0.98 億元，同比扭虧爲盈，環比增長42.70%。
2024 年一季度歸母淨利潤同比扭虧爲盈：公司發佈2024 年一季報，2024Q1 歸母淨利潤2,376.75 萬元，同比扭虧爲盈，扣非歸母淨利潤3,262.22 萬元，同比扭虧爲盈。2024Q1 公司銷售毛利率同比增長9.55 個百分點至17.40%；銷售淨利率同比增長17.63 個百分點至3.84%。
負極盈利承壓，產品和客戶結構持續優化：2023 年公司鋰電負極材料出貨量14.5 萬噸，同比增長20.11%；實現營收44.15 億元，同比下降8.54%；毛利率同比下降5.20 個百分點至12.84%。公司穩步推進雲南曲靖年產10萬噸負極材料一體化項目一期和海外負極材料生產基地建設，海外客戶開拓正按計劃積極推進，未來負極材料銷量和海外銷售佔比有望提升。
此外，公司高壓快充和超快充負極材料成功在客戶端批量應用，在硅基、新型碳材料和鋰金屬負極等新型負極材料方面公司均有開發佈局，未來產品結構有望進一步優化。
擬變更回購股票用途爲註銷，彰顯公司發展信心：截至2024 年4 月25日，公司累計投入3.52 億元（不含交易費用）回購約3,788.41 萬股，佔總股本比例5.24%。經董事會審議，公司擬將回購股份用途變更爲“用於註銷並相應減少註冊資本”，體現了公司對未來發展的信心和對長期價值的認可，有助於增強投資者信心。
估值
結合公司年報和一季報，考慮到負極材料市場競爭仍較激烈，我們將公司2024-2026 年的預測每股盈利調整至0.46/0.77/0.97 元（原預測攤薄每股收益爲0.59/0.93/-元），對應市盈率22.0/13.3/10.5 倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現不利波動、新能源汽車產業政策不達預期、新能源汽車產品力不達預期、產業鏈需求不達預期，價格競爭超預期。