外媒指出，如果金融市场判断无误，今年美国的利率不仅会保持高位，甚至可能永久居高不下。

通胀的回归意味着超低利率已成为历史。经济学家表示，即便是在考虑到通胀因素后，长期平衡经济的中性利率也在上升，这一趋势目前在市场中得到体现。

交易员认为，到本十年末，美国利率将稳定在约4%左右，远高于政策制定者2.6%的长期预期。而欧元区的利率则预计将维持在2.5%左右，这一水平超过了欧盟历史上大多数时期的利率水平。

以下是决定长期利率的五个关键因素：

政府支出

无论是应对气候变化还是军事需求的巨额投资，以及不断上升的利息成本，都将使美国政府债务保持在高位。经济学家对于债务增加的影响存在争议，但一些人预计支出需求将推高利率。

据国际货币基金组织（IMF）估计，2023年发达经济体的预算赤字占产出的5.6%，几乎是2019年3%的两倍，并且到2029年仍将维持在3.6%的高位。

Aviva Investors的利率主管Ed Hutchings表示，更高的赤字将提高投资者持有政府债券所要求的溢价。

但生产率增长放缓，欧美的潜在增长率均被认为将受到抑制，经济学家认为这些因素会抑制投资。“这将说明中性政策利率增加幅度不会太大，”前美联储经济学家、First Eagle Investment Management的投资组合经理Idanna Appio表示。

更高的消费需求被视为将给利率带来上行压力的关键因素

人口老龄化

前英国央行经济学家、景顺投资的Dhar表示，人口结构是影响长期利率的最大不确定性之一。

市场共识认为，富裕国家中老年人退休前积累储蓄带来的储蓄过剩压低了利率。

这种情况可能会持续下去，联合国预测，到2050年，全球16%的人口将超过65岁，而2022年这一比例为10%。欧洲将尤其感受到这一变化的影响。

但受抚养者（包括退休人员）与工人的比例正在上升。经济学家Charles Goodhart和Manoj Pradhan认为，这将通过年龄相关的开支减少储蓄，进而推高利率。野村证券表示，通过借贷来填补养老金缺口也将对利率施加上行压力。

气候变暖

评估气候变化对经济的影响是另一个重大挑战。

欧洲央行的Isabel Schnabel表示，绿色转型需要大规模投资，可能会推高利率，其规模堪比二战后欧洲重建所需。

气候变化的物理影响还可能引发更高通胀和价格波动。

但根据欧洲央行的一篇论文，到2050年，它们可能会使全球产出减少高达17%。这种损害威胁到生产率，并可能导致中性利率降低。

IMF表示，更昂贵的清洁能源最终可能会减少投资需求，从而降低利率。

对冲基金Point72的欧洲经济研究主管Soeren Radde称气候变化对利率的影响是一个“重大的开放性辩论”。“我们面临着破坏需求的负面冲击。尚不清楚这是否会提高中性利率，”他说道。

人工智能热潮

技术革命能在多大程度上提升生产率和利率，这是一个被激烈争论的话题。

高盛预计，由AI驱动的生产率提升可能使美国到2034年的经济增长率提高0.4个百分点，其他发达经济体提高0.3个百分点。它预见到对利率的上行压力，特别是如果AI的采用集中在早期。

先锋集团认为，如果AI的影响与电力相当，增长将抵消人口结构的压力。但如果与计算机和互联网类似，则可能令人失望。

新现实

新冠疫情、俄乌冲突、巴以冲突以及美国的贸易紧张局势都预示着未来供应链风险上升。Point 72的Radde表示：“如果美联储必须对此作出反应……平均来看，这也可能推高利率水平。”

此外，“友岸外包”——即西方国家及其公司寻求更多与盟友进行贸易——的做法也可能导致利率上升。Columbia Threadneedle固定收益部主管Roman Gaiser表示：“从本质上讲，任何出于非考虑成本最低的生产转移都会加剧通胀。”例如，墨西哥现在已经成为美国最大的进口来源国。

编辑/Jeffrey