公司发布2023 年年报及2024 年一季报

24Q1 收入5.6 亿，同比+31%，归母净利润1.2 亿，同比+58%，扣非归母净利润1.1 亿，同比+83%

23Q4 收入4.7 亿，同比+32.0%，归母净利润8483 万，同比+9.2%，扣非归母净利润7465 万，同比+22.4%；

23 年收入19.2 亿，同比+31.4%，归母净利润4.1 亿，同比+21.8%，扣非归母净利润3.6 亿，同比+23.1%； 公司23 年开启补库，TOP10 客户（除一名非美客户）交易金额上涨比例4.2%-654%。

23 年公司累计现金分红1.28 亿，分红比例31%；年末以资本公积转增股本的方式向全体股东每10 股转增3 股，预计转增3840 万股。

分产品，23 年电动沙发收入14.3 亿，同比+46.3%，其中量/价分别同比+39.1%/+5.2%，毛利率33.0%，同比-1.0pct；

电动床2.9 亿，同比+5.0%，其中量/价分别同比-3.0%/+8.2%，毛利率36.7%，同比+3.5pct。

产品实力强劲，客户资源加速拓展

24Q1 公司前十大客户均为美国客户（70%为零售商），其中大多数与公司的交易金额上涨比例从1.71%到513.88%，其中4 位客户上涨比例超过50%。

公司客户资源加速拓展，23 年/24Q1 分别获得34/24 位新客户（32/24 位零售商），其中5 位/2 位属于“全美排名前 100 位家具零售商”。公司产品设计、功能、外观、品质及服务得到客户认可，新增大部分客户为现有客户推荐、转介获取。

新品研发持续赋能零售客户， MotoLiving 产品自23 年8 月底开始出货，于当年10 月底、11 月初陆续进入零售商店；23 年10 月及24 年1 月展会的新品加上新产品技术审核、原材料准备的时间，陆续在23 年12 月下旬及24 年年初才开始发货。截至24 年3 月底公司共收到MotoLiving 来自45个客户的上千万美金订单。

大面积展厅&电梯广告加速品牌露出，店中店打开OBM 成长空间公司看到持续在拉斯参展的意义及扩大展厅面积、提升展厅形象的必要性，为响应客户评价，23 年两次拉斯展会（1 月和7 月）之后公司开始规划扩大拉斯展厅；24 年1 月，经过近一年的努力沟通和近两个月的准备，公司顺利迁入了位置更好、面积有3 倍之大（1,500 多平米）、更利于展示及陈设的全新拉斯展厅（B800），紧挨着自动扶梯，又同时处于距离电梯最近的位置，瞬间提升了展厅、公司及品牌的形象。

最近几次高点展会公司做定向户外广告，经过几年排队等候，24 年4 月高点展览会公司拿到电梯室内广告的机会，我们认为有利于进一步加强行业内宣传。

此外，公司后续会继续走访更多的零售门店，了解MOTO 产品的销售及现场陈列情况，及时测试与验证品牌建设的初步成果，公司预计Q2、Q3 品牌建设成果可以在市场上显现，我们预计店中店推进有望打开估值及成长空间。

降本提效推进，盈利能力持续提升

24Q1 公司毛利率33%，同比+3pct，净利率22%，同比+4pct；23 年公司毛利率34.0%，同比+1.4pct，净利率21.2%，同比-1.6pct。此外，公司正加大越南生产基地制造能力，强化供应链、运输和仓储管理能力来降低关税及政策等风险。

调整盈利预测，维持“买入”评级

24 年公司新产品+新客户+新品牌同步发力，考虑到23 年业绩高增，订单状况良好，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母分别为4.9 亿/6.0 亿/7.1亿（24-25 年前值分别为4.7/5.6 亿元），对应PE 分别为19X/15X/13X，维持“买入”评级。

风险提示：店中店拓展不及预期，大客户销售份额下降，销售费用投放增加，海外需求不及预期等