5 月9 日公司发布公告，拟以1.51 亿美元向大股东丁氏家族战略性出售拥有“盖世威”及“帕拉丁”品牌的KP Global，并将所收款1.51 亿美元全部用于派发特别股息。特步曾于2019 年以2.6亿美元收购“盖世威”及“帕拉丁”品牌，收购后受到疫情反复以及疫后经济增速放缓等影响，两个品牌的业务自2019 年起持续亏损，累计经营亏损总额已超过1 亿美元。为消除对公司业绩的不利影响，公司与其控股股东丁水波及其家族签署最终协议，出售并私有化KP Global 资产。交易对价为1.51 亿美元，该估值依据为截至2024 年3 月31 日KP Global 的账面价值。

融资工具重组优化财务结构。由于KP Global 曾于21 年向高瓴资本发行6500 万美元可转债（可转化为KP Global 20%的股权），为取得高瓴资本同意，并精简财务安排，公司建议将KP Global的可转换债券换成特步国际的可转换债。涉及到的协议安排如下：

1）KP Global 将会以原价回购21 年向高瓴发行的6500 万美元可换股债券。2）特步向高瓴发行一笔价值5 亿港元、为期六年的可换股债券。年利率为3.5%，换股价为每股5.5 港元（若高瓴转股，可换股约0.9 亿股，约占公司现已发行股本的3.4%），同时给予高瓴在未来五年内仍可以6500万美元购买KP Global20%股权的权利。3）由于KP Global 过往发展中获得特步国际的资金协助，本次出售过程中，KP Global 向特步国际发行1.54 亿美元可转债，以结清过往对特步欠款。1.54亿美元相当于2019 年被收购以来的累计亏损和截至2024 年3 月底的资本投资和营运资金。该债券年利率为3.5%，为期8 年，特步公司有权在未来8 年内转化为KP Global 30%的股权。

我们认为，此次交易包含多重利好，特别股息带来直接高回报的同时，亏损业务剥离也将增厚上市公司业绩。未来公司将聚焦跑步赛道，集中更多资源发展跑步业务，夯实优势地位。

1）特别股息对应高股息率。公司将本次交易所收到的1.51 亿美元全部分红，对应每股约0.447 港元，以最新收盘价计算，股息率约为8.2%（即便考虑高瓴转股仍有7.9%），将为股东带来丰厚回报。2）剥离亏损业务，直接增厚报表业绩。22-23 年KP Global 税后亏损分别为2303/3176 万美元，此次出售后，将直接改善上市公司业绩。预计交易将于下半年达成，因此，24 年将部分受益，25 年业绩改善更为明显。3）长期看，公司聚焦跑步业务主线，品牌协同效应继续提升。后续公司将聚焦在跑步赛道，以特步主品牌面向大众市场，以索康尼服务于高端人群，而迈乐专则注于越野跑和户外活动。整体上公司业务结构将更为精简，有利于公司资源投放更加聚焦，加快新品牌发展，品牌之间的协同效应将进一步增强，夯实跑步领域的优势地位。

就基本面而言，当前终端销售稳健增长，全年维持双位数流水增长目标。24Q1 主品牌全渠道流水同比增长高单位数，根据公司公开业绩交流会，1-2 月全渠道流水中单位数增长，3 月在新推大众碳板跑鞋360X 等新品的拉动下销售提速。后续预计在高基数压力缓解、7 月巴黎奥运会等因素拉动下，终端销售有望呈现改善趋势。公司目前对全年的流水仍保持双位数增长目标。

公司此次资产剥离将优化多品牌矩阵，聚焦核心跑步业务，夯实优势地位，维持“买入”评级。由于交易尚未达成，我们暂时维持盈利预测，预计24-26 年净利润分别为11.5/13.0/14.6 亿元，对应PE 11/10/9 倍，看好公司业务聚焦后的发展潜力及业绩弹性，继续维持“买入”评级。

风险提示：交易进度不确定性；消费恢复低于预期；存货风险增加；市场竞争加剧风险。