收入触底回升，车载OBU 业务迈出周期底部事件概述：
1）近日，財政部與交通運輸部共同發佈《關於支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》。通知指出，自2024 年起，通過3 年左右，形成30 個左右的示範區域，力爭推動85%左右的繁忙國家高速公路、25%左右的繁忙普通國道和70%左右的重要國家高等級航道實現數字化轉型升級。
2）近日，萬集科技發佈2023 年報和2024 年第一季度報告。2023 年公司實現營業總收入9.09 億元，同比增長4.11%；歸母淨利潤爲-3.86 億元，扣非歸母淨利潤爲-4.02 億元。2024Q1 公司實現營收1.59 億元，同比增長50.64%；歸母淨利潤爲-0.79 億元，扣非歸母淨利潤爲-0.82 億元，虧損縮窄。
收入觸底回升，車載OBU 業務邁出週期底部
公司收入端觸底回升，分業務來看，2023 年公司專用短程通信、動態稱重、激光檢測、智能網聯電子產品分別實現收入5.30、2.02、1.05 、0.68 億元， 分別同比增長23.62% 、-29.93% 、9.16% 、23.80%，多項業務實現修復,其中最大的驅動力來自於公司車載ETC-OBU 業務邁出週期底部，銷量持續回暖。這一態勢在24Q1 得到了延續，公司收入端實現1.59 億元，同比增長50.64%。公司23 年利潤端同比下滑較多，主要由於：1）公司持續加大激光雷達、智能網聯等新產品的市場和研發投入，研發費用率同比+8.64pcts；2）部分產品價格23 年有所下降，疊加成本確認週期因素，毛利率下滑14.49pcts 至33.64%。
交通數字化引來新一輪建設機遇，公司有望持續受益近日，財政部與交通運輸部共同發佈《關於支持引導公路水路交通基礎設施數字化轉型升級的通知》。通知指出，自2024 年起，通過3 年左右，形成30 個左右的示範區域，力爭推動85%左右的繁忙國家高速公路、25%左右的繁忙普通國道和70%左右的重要國家高等級航道實現數字化轉型升級。此外，通知還明確了財政補貼的具體方式，即按照“獎補結合”方式安排資金，公路領域最高上限10 億元，水路領域最高上限2 億元，東部、中部、西部地區獎補比例分別爲40%、50%、60%。我們認爲，本次《通知》在資金支持、項目目標、實施時間等方面較爲明確，有望爲交通數字化帶來新一輪建設機遇。公司作爲國內智能交通行業的領軍企業，一方面在ETC、激光雷達、V2X 天線等路側設備上有深厚的佈局，另一方面也參與過多個智慧化建設項目，包括了國內首條全域全路段軌跡連續跟蹤智慧高速-重慶渝湘高速，浙江數字孿生隧道建設驗證重點試點項目-杭金衢高速浙江新嶺隧道，山東省內第一個智慧收費示範站-崮山 收費站等。我們認爲，公司有望憑藉全面的產品線佈局和豐富的項目經驗，在這輪交通數字化建設機遇中充分受益。
投資建議：
公司是國內智能交通行業的領軍企業，當前ETC 業務邁出週期底部，帶動業績向上，疊加交通數字化引來新一輪建設機遇。我們預計公司2024-2026 年的營業收入分別爲12.41/16.29/19.83 億元，淨利潤分別爲-0.81/0.35/1.58 億元，維持買入-A 的投資評級，6個月目標價爲34.96 元，相當於2024 年6 倍的動態市銷率。
風險提示：
ETC 前裝滲透不及預期、公司激光雷達研發進度不及預期、政策落地不及預期、V2X 推廣進度不及預期。