事件描述
公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營收321.83 億元，同比下降0.6%；歸母淨利潤10.08億元，同比增長63.86%；扣非歸母淨利潤6.68 億元，同比增長228.08%。
事件評論
業績超預期。公司一季度實現收入同比基本持平，歸母淨利潤10.08 億元，同比增長63.9%，扣非歸母淨利潤6.68 億元，同比增長228.08%；主要系一季度交付產品結構變化，銷售毛利同比增長，同時上年一季度基數較低，導致利潤增幅較大。
鐵路裝備業務高增。24Q1 公司鐵路裝備業務實現營收133 億元，同比增長54.11%，主要是動車組和客車收入增加所致。拆分來看，動車組業務收入79.48 億元、客車業務收入7.75 億元，均實現翻倍以上增長；機車業務收入24.35 億元、貨車業務收入21.59 億元，收入同比基本持平。此外，公司城軌與城市基礎設施業務營收同比減少24.33%，主要系城軌地鐵車輛和城市基礎設施收入減少所致；新產業業務營收同比減少19.32%，主要是本期風電零部件和儲能系統等產品收入減少所致；現代服務業務營收同比減少13.23%，主要是本期因股權轉讓使租賃業務收入減少所致。隨着公司高毛利鐵路裝備業務佔比提升（毛利率25%左右），公司毛利率、淨利率同比均實現明顯提升。24Q1 銷售毛利率爲24.92%，同比提升3.41pcts；銷售淨利率爲4.72%，同比提升1.49pcts。
海外市場持續開拓，軌交裝備龍頭出海迎來新機遇。公司國際業務持續突破，營業收入從2020 年的171 億元增加到2023 年的277 億元，2023 年新簽訂單達到80 億美元。24Q1公司新簽訂單約408 億元，其中國際業務簽約額約63 億元。海外訂單持續落地。
軌交裝備需求景氣上行，看好公司盈利釋放。一方面，24 年動車組招標有望進一步上行。
自2023 年以來，鐵路客流量持續向好，2024 年鐵路春運40 天累計發送旅客4.84 億人次，同比增長39%。客流量高位運行有望拉動動車組新車招標，預計Q2 動車組新車招標落地，全年保持增長。另一方面，設備更新改造需求持續釋放：1）將制定內燃機車排放標準和管理辦法，完善更新補貼政策，力爭到2027 年實現老舊內燃機車基本淘汰；2）動車組高級修放量，23 年共兩次公告合計約142.8 億元高級修合同，24 年首次招標訂單規模達147.8 億元，超23 年全年；下半年或將繼續招標，24 年或是動車組高級修業績放量的大年。未來隨着鐵路里程增加，鐵路裝備保有量增加，預計鐵路裝備維修業務收入可保持增長趨勢，更新替換或維修維保需求有望保證業務長期穩定。
維持“買入”評級。我們預計公司2024-25 年歸母淨利潤分別爲137、156 億元，對應PE 分別爲15、13 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、鐵路投資不及預期的風險；
2、海外業務拓展不及預期的風險。