投資要點：
公告：2023 年公司實現營收15.72 億元，YoY+20.83%；歸母淨利潤2.56 億元，YoY+54.11%；扣非歸母淨利潤2.55 億元，YoY+73.18%。年報業績符合預期。1Q24公司營收3.63 億元，YoY +17.87%；歸母淨利潤0.53 億元，YoY +69.19%；扣非歸母淨利潤0.53 億元，YoY +70.39%。一季度業績略低於預期。
2023 年公司扣非歸母淨利潤同比增長超70%，盈利能力顯著改善。2023 年，受消費電子下游需求復甦影響，以及新能源、智能製造、5G 商用技術等新增長點的拉動，公司稼動率穩步提升，訂單量持續回升。2023 年公司毛利率達35.82%，同比提升6.37pct；淨利率達16.26%，同比提升3.51pct。
中高端MLCC 離型膜放量可期。1Q24 研發費用同比增長超90%，主要系公司高端聚脂薄膜等新材料研發試製投入加大。1）公司自制基膜的離型膜在韓日系大客戶推進順利。目前公司MLCC 離型膜已實現向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶批量供貨，日系客戶村田處於小批量試用階段，三星已經取得小批量訂單，我們預計2H24 逐步起量。
2）根據公司公告，廣東肇慶離型膜產能由原計劃的年產能 1 億平米提升至2 億平米，第一條線已於2023 年底進入試生產，第二條線正在進行安裝。
公司紙質載帶海外佈局持續推進。1）根據公司公告，公司目前已在馬來西亞設廠，23 年7 月在菲律賓設立全資子公司，更好的服務戰略客戶村田、三星、太陽誘電等，有望持續推動公司全球份額的提升。2）順應電子元器件小型化趨勢，持續優化產品結構，持續增加高精密壓孔紙帶專用設備，提高高附加值產品如打孔紙帶、壓孔紙帶的產銷量；公司第五條電子專用原紙生產線完成設備安裝於2023 年12 月開始試生產。
高端塑料載帶的出貨量穩步提升。根據公司公告，公司新增精密小尺寸產品生產設備和滾輪機生產線，目前擁有各類塑料載帶生產線80+條。
下調盈利預測，維持“買入”評級。考慮公司離型膜基膜轉固，下調24-25 年歸母淨利潤預測至3.2、4.2 億元（原預測3.7、4.9 億元），新增26 年預測歸母淨利潤5.6 億元。當前股價對應24-26 年PE 分別爲28、21、16x，維持“買入”評級。
風險提示：離型膜基膜放量不及預期；MLCC 需求恢復不及預期，原材料漲價風險等