事件：中儲股份公佈2023年年報及2024年一季報。2023年公司實現營業收入672.7 億元，比上年同期減少12.4%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤7.9億元，比上年同期增長22.8%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3.2億元，比上年同期增長1012.4%，每股收益0.36 元，擬每10 股派發現金紅利1 元(含稅)。2024 年第一季度營收約139.3 億元，同比減少6.1%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約2.7 億元，同比增加210.9%。
倉儲業務是中儲的核心和基礎業務。公司倉儲資源穩定，國內優先佈局京津翼、長三角、粵港澳大灣區、成渝雙城、長江中游五大城市群，擁有土地面積近600萬平米，年吞吐能力6000 萬噸。近年來，公司部分倉儲用地或鐵路專線等資源位於城市核心區域，因城市發展規劃需要而被政府收儲，爲公司持續帶來較高的拆遷收益。2023 年，公司資產處置收益6.7 億元，規模保持穩定，資產處置收益對利潤總額的貢獻約佔61%，是公司利潤的主要構成。
堅持向供應鏈集成服務轉型發展。公司重點圍繞鋼鐵、有色、橡塑、煤炭產業，發展圈式供應鏈，搭建中儲鋼超、中儲易有色等供應鏈一體化服務平台以貿易爲引擎，以倉儲控貨能力爲保障，實現業務平台化發展。2023 年，公司大宗商品供應鏈服務收入284 億元，同比下降31%，毛利率同比增加0.25pp，物流與貿易收入比上升至1.36，貿易業務向供應鏈集成服務轉型取得明顯效果，經營質量有所提升。
智慧運輸業務規模進一步擴大。公司以中儲智運平台爲核心，構建覆蓋全國的幹線運輸網絡，通過規模化、組織化手段科學調度物流資源，有效提升社會整體物流效率。2023 年，中儲智運實現收入361.4 億元，同比增長9.2%；成交單數868 萬單，同比增長20.2%；成交噸位4.2 億噸，同比增長36.2%；利潤總額1.1 億元，突破億元大關，同比增長76.5%。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲9.5、10.3、11.5 億元，BPS 分別爲6.55、6.9、7.28 元。考慮未來公司業務不斷優化有望享受更高收益，我們給予公司2024 年1 倍PB，對應目標價6.55 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：貿易業務轉型不暢、中儲智運業務增速放緩、土地交儲低於預期等風險。