來源：財聯社

上週五，網傳內地個人投資者港股通20%紅利稅或將減免，投資者對港股市場尤其是相關高分紅板塊風險偏好明顯提升，帶動港股多隻紅利相關ETF大漲。

值得注意的是，港股從年初連跌四年的悲觀到本月連漲十日領漲全球，已經走出了一波行情，截至5月10日收市，恒生指數、恒生科技指數及恒生香港中資企業指數自踏入4月以來分別上升14.64%、13.94%、16.28%。那麼，若港股通紅利稅徵收水平降低，高股息資產是否將更受追捧？港股紅利稅主題是否能帶領港股再闖出一波機會？普通投資者沒有立即跟進的必要？

機構不建議短期跟進紅利稅主題

對於以上問題，國信證券海外研究表示，短線上看，仍然認爲港股短期斜率過高；結構方面，情緒已經釋放到中小盤和港股相對冷門的行業。因此，短線對港股仍持有謹慎態度，短線上看沒有立即跟進的必要。

港股通紅利稅的相關討論在今年更早的時候已經開始。今年三月兩會期間，全國人大代表、香港證監會主席雷添良就建議降低港股通個人投資者的股息紅利稅收水平，並降低港股通內地投資者的准入標準。此外，全國人大代表冼漢迪也建議將個人投資者通過港股通投資香港資本市場需繳納的跨境紅利稅從20%降低至10%，使其與境外投資者通過深滬股通投資境內資本市場的規定保持一致。

根據現時規定，當在岸投資者投資A股時，持股不足一個月的徵20%紅利稅；持股在一個月到一年的，徵10%紅利稅；持股超過一年的，免徵紅利稅。然而，當通過港股通投資港股時，目前的做法是統一徵20%紅利稅。

國信證券分析師王學恒表示，通過簡單的數學計算可以得出，如果將紅利稅從20%下調至10%，那麼在股息估值框架下，港股紅利資產的估值理論上最多可以提升12.5%；若將紅利稅全免，港股紅利資產的估值理論上最多可以提升25%。因此，如果相關建議最終落地，這有望成爲強有力的港股刺激政策。

中金公司則表示直接減免紅利稅規模相對有限，但有助於提振情緒。港股通機制每年所徵收的紅利稅收總額大概在450億港元左右，預計本次潛在調整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內，那麼帶來的稅收減免可能擴大到200億港元左右。中長期看有助於提振港股高分紅資產吸引力，提升港股流動性，甚至有助於部分公司AH溢價的收斂。

摩根大通則指出，以30天移動平均線計算，港股日均成交額爲1150億港元，幾乎與10年水平即1060億港元持平，如果成交額上升1個標準差至1410億港元，將對港交所的每股盈利產生11%的影響。

港股通行業配置更加多元化

值得注意的是，摩根大通認爲，免收港股通股息利得稅將利好銀行與券商股。

由於H股與A股的稅後收益率差距將拉大，將有利銀行股，預計建行最受惠，因爲建行A股股息回報5.7厘，但建行H股股息回報達8.3厘，即H股與A股股息差達2.6%，此外，農行、中行及工行H股與A股股息差各爲1.8%、1.8%及1.9%。券商股方面，中金、華泰證券和中信證券在港股交易量佔比較高，若免收港股通股息利得稅將令到上述股票短期內表現出色。

從港股的資金組成方面看，中信建投陳果提到，歷史上港股以外資和港資爲主，隨着南向資金不斷流入，目前港股市場呈現內資、外資和港資三足鼎立的局面，政策加持下南向資金定價權有望大幅提升。外資主要偏好科網企業，內資配置更加均衡多元，且更偏好央國企。今年港股的配置主線仍爲紅利板塊，在AH股溢價現象下港股股息率更高，配置性價比較高，科網板塊關注近期景氣改善的龍頭股。

南向資金的配置變化上，陳果認爲正出現由紅利板塊向其他板塊擴散的傾向。具體看來，南向資金在今年1月開始流入港股，先行配置具有避險屬性的紅利資產，近期隨着外資流入和整體行情改善，南向資金的風險偏好有所提升，資金逐漸外溢至傳媒、新能源汽車等新經濟板塊。

從港股通行業配置來看，截至4月30日，近一季度的配置主要集中在銀行、石油石化、通信等股息率較高的行業；近一月以來資金逐漸向新經濟板塊溢出，以互聯網企業爲主的傳媒行業躍升至第二位，佔港股通淨流入的9.9%。

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編輯/tolk