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極米科技披露2024 年一季報：24Q1 公司實現營收8.25 億，同比-6.59%，歸母淨利潤0.14 億，同比-72.57%，扣非淨利潤0.08 億，同比-80.52%。
行業景氣仍有承壓，外銷表現優於內銷
洛圖數據顯示24Q1 中國智能投影銷量同比+8.7%至144.3 萬臺，銷額同比-5.1%至23.6 億元，內銷景氣仍承壓；考慮到海外智能投影滲透率仍較低，預計海外市場景氣較好。在此背景下，公司上年同期承接一部分推遲確認的收入，基數較高，預計實際終端增速轉正，考慮到公司海外渠道持續拓展，預計24Q1 外銷增速快於內銷。隨着Play5 與RS 10 Ultra 兩款產品逐步兌現銷售，公司營收或回歸穩健增長通道，互聯網業務也有望貢獻增量。
毛利率下滑&費用壓縮，營業利潤環比轉正
公司Q1 毛利率同比-6.8pct 至28.1%，預計主要由於毛利率偏低產品佔比仍較高；公司Q1 銷售費用率同比+2.0pct，持續投入必要營銷，管理、研發分別同比-0.8/-0.8pct，預計主要由於公司運營效率提升，此外公司財務費用率下滑&其他收益增加，營業利潤率同比-5.0pct 至2.0%，自23Q2來首次轉正；疊加所得稅方面正貢獻，公司24Q1 歸母淨利率同比-4.2pct。
現金流同比改善，產品佈局&出海進度領先
公司經營收到現金淨額同比增加，主要由於當季支付的採購款有所減少。
後續看公司產品多價格帶佈局持續完善，一方面H 系列價格帶擴寬，有望承接不同消費者需求，另一方面分別在不同價格帶佈局性價比Play 系列產品與高端RS 系列產品，各具產品特色與尖端技術。隨着公司多價位產品佈局優化、海外渠道持續拓展、盈利能力改善，預計公司經營有望逐步回升。
投影龍頭蓄勢待發，維持“買入”評級
受制於景氣低迷，公司短期業績承壓，但公司堅持自主創新，推出多款新品，強化海外佈局，經營有望觸底回升；預計24-26 年營收分別爲41、48、56 億元，同比分別爲+16%/+16%/+16%，業績分別爲2.6、5.0、5.6 億元，同比分別爲+116%/+93%/+12%，EPS 分別爲3.7、7.2、8.0 元，23-26 年CAGR爲+67%。給予公司24年 30 倍 PE，目標價111.30元，維持“買入”評級。
風險提示：1）海內外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動。