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極米科技披露2024 年一季報:24Q1 公司實現營收8.25 億,同比-6.59%,歸母淨利潤0.14 億,同比-72.57%,扣非淨利潤0.08 億,同比-80.52%。
行業景氣仍有承壓,外銷表現優於內銷
洛圖數據顯示24Q1 中國智能投影銷量同比+8.7%至144.3 萬臺,銷額同比-5.1%至23.6 億元,內銷景氣仍承壓;考慮到海外智能投影滲透率仍較低,預計海外市場景氣較好。在此背景下,公司上年同期承接一部分推遲確認的收入,基數較高,預計實際終端增速轉正,考慮到公司海外渠道持續拓展,預計24Q1 外銷增速快於內銷。隨着Play5 與RS 10 Ultra 兩款產品逐步兌現銷售,公司營收或回歸穩健增長通道,互聯網業務也有望貢獻增量。
毛利率下滑&費用壓縮,營業利潤環比轉正
公司Q1 毛利率同比-6.8pct 至28.1%,預計主要由於毛利率偏低產品佔比仍較高;公司Q1 銷售費用率同比+2.0pct,持續投入必要營銷,管理、研發分別同比-0.8/-0.8pct,預計主要由於公司運營效率提升,此外公司財務費用率下滑&其他收益增加,營業利潤率同比-5.0pct 至2.0%,自23Q2來首次轉正;疊加所得稅方面正貢獻,公司24Q1 歸母淨利率同比-4.2pct。
現金流同比改善,產品佈局&出海進度領先
公司經營收到現金淨額同比增加,主要由於當季支付的採購款有所減少。
後續看公司產品多價格帶佈局持續完善,一方面H 系列價格帶擴寬,有望承接不同消費者需求,另一方面分別在不同價格帶佈局性價比Play 系列產品與高端RS 系列產品,各具產品特色與尖端技術。隨着公司多價位產品佈局優化、海外渠道持續拓展、盈利能力改善,預計公司經營有望逐步回升。
投影龍頭蓄勢待發,維持“買入”評級
受制於景氣低迷,公司短期業績承壓,但公司堅持自主創新,推出多款新品,強化海外佈局,經營有望觸底回升;預計24-26 年營收分別爲41、48、56 億元,同比分別爲+16%/+16%/+16%,業績分別爲2.6、5.0、5.6 億元,同比分別爲+116%/+93%/+12%,EPS 分別爲3.7、7.2、8.0 元,23-26 年CAGR爲+67%。給予公司24年 30 倍 PE,目標價111.30元,維持“買入”評級。
風險提示:1)海內外需求不及預期;2)原材料價格與匯率大幅波動。