事件：上汽集團發佈2024 年4 月產銷快報：4 月集團批發銷量36.0 萬輛，同比-3.7%，環比-5.6%；2024M1-4 集團累計批發銷量119.4 萬輛，同比-5.6%；上汽大衆4 月批發9.2 萬輛，同比+4.2%，環比+2.2%；2024M1-4 累計批發34.0 萬輛，同比+8.1%；上汽通用4 月批發5.0 萬輛，同比-37.9%，環比-19.9%；2024 M1-4 累計批發16.1 萬輛，同比-39.4%；上汽乘用車4 月批發6.3 萬輛，同比-7.2%，環比-19.9%；2024 M1-4 累計批發22.6 萬輛，同比-14.7%；上汽通用五菱4 月批發12.3 萬輛，同比+16.8%，環比+7.9%；2024 M1-4 累計批發34.7 萬輛，同比+16.5%。
合資銷量回暖 大衆、五菱表現較好。上汽集團4 月批發銷量36.0 萬輛，受消費者觀望情緒影響，銷量環比下滑。分品牌看，4 月上汽大衆、上汽通用五菱表現較好，批發銷量環比分別+2.2%/+7.9%。結構端，4 月新能源乘用車銷量7.5 萬輛，同比+9.3%，環比-12.1%；2024M1-4 累計銷量28.5 萬輛，同比+35.4%。上汽榮威D7 DMH 持續熱銷，大衆ID、通用、通用五菱4 月新能源車銷量分別1 萬輛以上、0.9 萬輛、4 萬輛以上，榮威D7、五菱星光定位10-15萬元插混家轎，成功實現突破，市場表現較好。
智己L6 將上市 高端市場再突破。2024 年4 月智己銷量3,000 輛，2024M1-4 累計銷量13,001 輛，受20-30 萬元價格帶競爭加劇影響，LS6 銷量表現略有下降。4 月8 日，搭載超快充固態電池的智己L6 開啓預售，預售價23-33 萬元，新車基於與智己LS6 相同的準500V/準900V 碳化硅雙平台打造，CLTC 續航超1000km，全系配備數字底盤、四輪轉向、激光雷達、英偉達Orin X 芯片和數字智能管理中樞，可實現蟹行移動、原地掉頭，截至5 月10 日新車已收貨訂單2.1萬輛，將於5 月13 日上市並交付。2023 年20-30 萬元價格帶的純電車滲透率30.4%，剔除特斯拉純電車滲透率僅15.2%，自主突破空間較大，我們認爲L6有望憑藉強產品力及價格優勢搶奪市場份額。
海外持續熱銷 全球化海闊天空。2024 年4 月海外銷量9.2 萬輛，同比+2.7%，2024M1-4 出海銷量達31.9 萬輛，同比-8.1%，MG 品牌在歐洲持續表現亮眼。後續，上汽將在海外市場投放14 款全新智能電動“全球車”，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。
投資建議：公司底層技術紮實，平台化能力卓越，自主成長愈發清晰，調整盈利預測，預 計 2024-2026 年 收 入 7,678/8,023/8,280 億 元 ， 歸 母 淨利 154.42/168.50/183.71 億 元 ， 對 應 EPS 1.33/1.46/1.59 元，對應 2024年5 月10 日14.61 元/股的收盤價，PE 分別11/10/9 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。