事件描述
公司發佈2023 年年報，2023 年收入124.6 億元，同比增長18.25%；歸母淨利潤15.59 億元，同比增長27.75%；扣非淨利潤14.21 億元，同比增長21.63%。其中23Q4 收入38.79 億元，同比增長9.72%；歸母淨利潤4.11 億元，同比減少-5.49%，扣非淨利潤3.10 億元。
事件評論
分板塊看，公司開關類產品實現營收55.82 億元，同比增加10.87%，線圈類產品實現營收27.47 億元，同比增加23.13%，無功補償類產品實現營收18.50 億元，同比增加39.32%，智能設備類產品實現營收10.05 億元，同比增加6.61%，工程總承包實現營收9.24 億元，同比增加23.44%。2023 年，受益於電源電網建設景氣度增加，公司開關類、線圈類和無功補償類產品均實現約5 億元的收入增量，是營收增加的主要因素。
毛利率方面，公司整體毛利率達到29.5%，同比提升3.17pct。具體看，公司各個板塊毛利率均實現不同程度的上升，其中，開關類產品毛利率達到33.45%，同比提升6.74pct，是毛利率提升的主力，主要受益於售價提升、成本下降及高電壓產品交付增加，另外線圈類產品毛利率提升0.96pct 達到29.66%，無功補償類產品毛利率提升0.19pct 達到24.92%，智能設備類產品毛利率提升1.87pct 達到34.01%，工程總承包毛利率亦提升1.01pct 達到12.78%。
費用率方面，公司2023 年費用整體有所提升，四費率合計達到14.88%，同比提升2.13pct，各項費用率均有所提升，其中銷售費率同比提升0.26pct 達到4.67%，管理費率同比提升0.83pct 達到2.87%，研發費率同比提升0.97pct 達到7.36%，財務費率同比提升0.07pct達到-0.02%。2023 年公司擴大了人員規模，加大了各項投入，爲後續發展奠定相關基礎。
現金流方面，公司2023 年現金流表現優異，經營淨現金流達到22.72 億元，同比增加115.4%，並且系歷史上首次突破20 億元，其中單Q4，公司實現經營淨現金流15.74 億元，說明公司在Q4 加大回款力度，體現出公司盈利質量較好。
海外業務方面，2023 年公司海外收入21.58 億元，同比增長15.71%，佔營收比重達到17.32%；海外毛利率達到38.55%，同比提升13.05pct，增幅較大，預計主要因單機結構佔比提升等。23 年海外新簽訂單40 億元，同比增長34%，奠定24 年交付高增基礎。
2023 年全年，公司營收基本達到全年目標126 億元，公式實現新增訂單165.13 億元，同比增長36.22%，超過全年目標158 億元。2024 年公司擬實現營業收入150 億元，同比增長20%，擬實現新增訂單206 億元，同比增長25%。展望未來，公司有望通過拓品類、擴市場、跨行業打開新成長曲線，平台化、流程化等管理方式進一步保障目標實現。
預計公司2024、2025 年歸屬母公司股東淨利潤分別爲20、24.5 億元，對應PE 分別爲25、21 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、國內電網投資不及預期；
2、海外市場拓展不及預期；
3、新產品推進速度不及預期。