事件描述

公司发布2023 年报，2023 年实现营业收入114.46 亿元，同比增长4.29%，归属净利润3.44亿元，同比增长278.19%，扣非净利润2.31 亿元，同比增长1170.55%。拆分至四季度，公司实现营业收入29.05 亿元，同比增长10.19%，环比下降5.25%，归属净利润0.55 亿元，同比增长786.20%，环比下降63.4%，扣非净利润0.12 亿元，同比增长132.26%，环比下降90.33%，位于预告中枢。

事件评论

Q4 业绩拆分来看，预计公司消费电池出货0.85-0.9 亿颗，实现收入27 亿元左右，环比略有下滑，但受益于钴酸锂跌价，预计下半年毛利维持30%以上。行业下行期公司逆势扩大市场份额，2023 年笔电类市占率31.10%，同比基本持平，智能手机类市占率为8.18%，同比提升0.75pct，首次实现苹果手机电池量产，未来有望贡献可观增量，并在安卓系市场起到示范作用。Q4 动力及储能业务亏损扩大，主要因公司动力电池规模效益仍不明显，成本较高，低价客户的导入拖累了盈利水平。另外，由于公司扩充研发团队、持续加大新材料、新产品开发，Q4 研发及管理费用率分别提升至12%和13%，对净利影响较大。Q4 计提资产减值0.54 亿元，主要是动力储能存货跌价损失。

展望24Q1，消费电池方面，一季度是传统淡季，预计出货环比下降，但由于消费类终端需求较2023 年恢复，预计出货同比有所增长；原材料价格下降继续向终端传导，预计毛利率有所回落。动力及储能业务有望环比减亏，公司Q1 整体盈利仍有较大压力。

但公司中长期逻辑未变，一是保持消费电池行业领先地位，以快充、高能量密度的硅碳方案和碟片工艺等先进技术拓展手机电池客户，有望提升市场份额；二是集中资源和技术优势发展汽车启停和无人机电池业务，审慎把握动力、储能业务机会，重庆基地与德阳基地的扩产计划预计放缓。另外，公司发布公告筹划浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者，完成后股权比例将由73.49%进一步下降，归属亏损有望进一步收缩。预计2024 年净利润8.6 亿元，对应PE 为17 倍，继续推荐。

风险提示

1、消费电池销量不及预期风险；

2、项目进度不及预期风险。