事件：2023年公司 實現營收43.07 億元，同比+10.01%，歸母淨利潤5.62億元，同比+61.37%，扣非歸母淨利潤5.19 億元，同比+51.72%。2023Q4，公司實現營收7.35 億元，同比-33.22%，歸母淨利潤0.05 億元，同比-91.46%，扣非歸母淨利潤-0.04 億元，同比-106.02%。2024Q1，公司實現營收9.82 億元，同比-17.38%，歸母淨利潤1.51 億元，同比-23.94%，扣非歸母淨利潤1.50 億元，同比-21.60%。
主業表現穩健，加大分紅力度。收入端，2023 年公司撲克牌業務實現營收10.90 億元/YoY-1.57%，遊戲業務實現營收12.26 億元/ YoY+1.94%，數字營銷業務實現營收19.12 億元/ YoY+24.90%。2024Q1 收入同比下滑主要是去年基數較高，老遊戲流水自然回落，同時2023 年上線新品爲棋牌+三消，增量相對較小。成本方面，2023 年毛利率37.63%，同比-1.07pct，主要是毛利率較低的數字營銷業務收入佔比提升。2024Q1 毛利率爲37.8%，同比+3.6pcts。費用方面，大魚競技於2023Q4 開始逐步轉向自研自發， 推廣費用有所提升， 2023Q4/2024Q1 銷售費用率分別爲13.43%/7.29%，同比+8.71pcts/+3.40pcts，後續利潤將陸續釋放。2023 年公司擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣9.00 元（含稅），分紅比率爲66%。同時公司發佈未來三年（2024-2026）股東回報規劃，單一年度以現金分配的利潤不少於當年可分配利潤10%，最近三年以現金累計分配的利潤不少於最近三年年均可分配利潤的30%。
“大娛樂”發展戰略持續推進。遊戲業務，公司將繼續對現有產品持續迭代升級，延長產品的生命週期，同時積極開發新品、推動遊戲出海；撲克牌業務，“年產6 億副撲克牌生產基地建設項目”穩步推進，擴大公司撲克牌業務的生產規模；互聯網創新營銷業務，公司首創VTATM 模型，全面賦能品牌長效增長，積極佈局全域生態營銷鏈路。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收47.49/53.13/57.87 億元，同比+10.27%/+11.86%/+8.93%，歸母淨利潤6.87/7.88/8.98 億元，同比+22.17%/+14.63%/+14.02%，對應PE 爲14.92X/13.02X/11.42X，維持“買入”評級。
風險提示：新品上線不及預期，行業競爭加劇，政策風險