事件：公司發佈2023 年報及2024 年一季報，業績持續快速增長。
1）2023 年，公司實現收入124.6 億，同比+18.25%；淨利潤16.09億，同比+24.93%；歸母淨利潤15.59 億，同比+27.76%；扣非淨利潤14.21億，同比+21.64%。毛利率29.5%，同比+3.17pct；期間費用率14.88%，同比+2.13pct；淨利率12.91%，同比+0.69pct。
2）對應2023Q4 收入38.79 億，同比+9.72%；淨利潤4.21 億，同比-8.62%；歸母淨利潤4.11 億，同比-5.47%；扣非淨利潤3.1 億，同比-13.65%。毛利率28.15%，同比+1.22pct；期間費用率16.44%，同比+0.73pct；淨利率10.84%，同比-2.18pct。
3）2024Q1，公司實現收入26.58 億，同比+22.36%；淨利潤3.62 億，同比+57.12%；歸母淨利潤3.63 億，同比+66.32%；扣非淨利潤3.41 億，同比+86.96%。毛利率30.7%，同比+4.49pct；期間費用率16.29%，同比+0.28pct；淨利率13.6%，同比+3.01pct。
2023 年毛利率回升，其中開關類盈利能力提升較大；線圈類、無功補償類收入增速較快：
2023 年公司總收入124.60 億，同比+18.25%；毛利率29.5%，同比+3.17pct。其中開關類收入55.82 億，同比+10.87%，毛利率33.45%，同比+6.74pct；線圈類收入27.47 億，同比+23.13%，毛利率29.66%，同比+0.96pct；無功補償類收入 18.50 億，同比+39.32%，毛利率24.92%，同比+0.19pct；智能設備類收入10.05 億，同比增長6.61%，毛利率34.01%，同比+1.87pct；工程總承包收入9.24 億，同比增長23.44%，毛利率12.78%，同比+1.01pct。
受益於公司高電壓等級產品推進和出海加速，同時公司持續優化運營環節，提升管理效率，建立成本優勢，預計公司盈利能力仍有向上空間。
2024Q1 迎來開門紅，收入盈利增長較快：
2024Q1 公司實現收入26.58 億，同比+22.36%；毛利率30.7%，同比+4.49pct。預計主要系開關類及相關產品收入增加，以及一季度基數較低易受到個別項目確收影響所致。
看好海外市場建設及新產品創新加速成長：
公司深耕海外市場多年，海外市場中歐洲、北美洲等電力發達地區輸配電設備運行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區電力基礎設施建設落後，存在較大的新建業務機會。
公司積極開拓柔性直流輸電、儲能、靜止同步調相機、汽車電子電器、中壓開關、套管、智能運維、低壓開關等新業務機會，確保在行業中保持持久領先的增長動能。
公司在手訂單充足：
公司2023 年新增訂單165.13 億（不含稅），同比增長36.22%；其中國內訂單125 億，同比+37%；海外訂單40.1 億，同比+34%。公司制定2024年經營目標，實現新增合同訂單206 億元（不含稅），同比增長25%；實 現營業收入150 億元，同比增長20%。
投資建議：公司輸變電業務積累深厚，網內有望隨行業保持穩定增速，看好海外市場建設及新產品創新加速成長，我們調整公司2024-2026年營業收入預測爲165.6/204.8/251.5 億（ 前值爲2024-2025 年165.1/201.8 億，新增2026 年預測），同比增長32.9%/23.71%/22.78%；歸母淨利21.3/26.1/32.4 億（前值爲2024-2025 年21.9/27.2 億，新增2026 年預測），同比增長36.4%/22.7%/24%，當前股價對應PE25/20/16 倍，維持“買入“評級
風險提示：電網增速不及預期、海外市場需求不及預期、行業競爭加劇。