2024Q1 公司归母净利率为3.5%，yoy+0.3pct，为近年较高水平。公司發佈2024 年一季度報告，2024Q1 收入爲1,769 億元，yoy+0%；歸母淨利潤爲61 億元，yoy+10%；扣非歸母淨利潤爲61 億元，yoy+12%。
24Q1 新簽訂單延續強勁增長動能，城市建設和境外貢獻主要增量2024Q1 公司新籤合同額5,073 億元，yoy+11%，新簽訂單增長延續較快增長。分業務來看，基建建設/基建設計/疏浚工程分別新籤4,644/101/292 億元，yoy 分別+16%/-42%/-18%。基建建設新籤快速增長，不同領域表現有較大分化，城市建設和境外工程貢獻主要增量，市政工程等其他業務下降較爲明顯。分區域來看，境內外分別新籤4,161/912 億元，yoy 分別+11%/+9%，境內外同步發力。
盈利能力延續改善態勢，24Q1 減值損失有一定衝回2024Q1 公司毛利率爲11.9%，yoy+0.3pct，延續改善態勢。2024Q1 期間費用率爲6.4%，yoy+0.2pct，其中銷售/管理（含研發）/財務費用率同比分別+0.1/-0.1/+0.2pct 至0.4%/5.1%/0.8%。預計財務費用增加較多源於運營期項目增加影響。2024Q1 信用減值損失爲3.6 億元（vs 2023Q1 爲-2.6億元），對利潤有較好正面貢獻，部分前期已計提壞賬因回款等損失衝回。
2024Q1 公司歸母淨利率爲3.5%，yoy+0.3pct，爲近年較高水平。
兩金週轉有所放緩，經營活動現金流淨流出增加較多截至2024 年3 月末，公司資產負債率74.2%，yoy+0.7pct；有息負債比率45.2%，yoy-0.5pct。兩金週轉有所放緩，2024Q1 兩金週轉天數217 天，yoy+23 天。2024Q1 經營活動淨現金流同比多流出140 億元至淨流出396 億元，或因銷售收款和採購付款階段性錯配所致，同期收現比爲96.5%，同比-0.3pct；付現比121.7%，同比+7.7%。
基建出海領軍者不斷突破，維持“買入”評級預計公司2024-2026 年收入分別爲8,300/9,140/10,097 億元，yoy+9%/10%/10%，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲261/287/318 億，分別yoy+9%/10%/11%，EPS 分別爲1.60/1.76/1.95 元/股，3 年CAGR 爲10%。
公司爲我國基建出海龍頭之一，海外業務或受益“一帶一路”訂單落地；國內近年新領域不斷突破、城市建設不斷取得新進展，公司增長前景及質量值得期待。參照可比公司估值，我們給予公司2024 年9 倍PE，目標價14.91元，維持“買入”評級。
風險提示：基建投資弱於預期、REITs 配套政策落地節奏及執行力度不及預期