智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，從醫藥行業增速節奏看，全年預期低開高走，24Q1有望成爲全年最低點，24Q2起醫藥行業增速回升可以預期。當下更爲看重創新及器械出口方向：1)醫藥創新產業升級;2)管理優良的平台型醫藥企業科倫藥業(002422.SZ)等;3)器械裝備的國產替代及海外出口邁瑞醫療(300760.SZ)等;4)第三方醫學檢驗金域醫學(603882.SH)等;5)生命科學上游、基因測序華大智造(688114.SH)等。
銀河證券主要觀點如下：
營收增速呈放緩趨勢，最差時候有望過去。
2023年醫藥行業營業收入增長4.9%，較去年同期增速下降6.6pct;歸母淨利潤增長1.1%，較去年同期增速下降7.0pct，行業經營增速放緩主要受DRG支付政策等逐步推進，另一方面公共衛生事件相關產品和需求減少、醫藥投資下降。2024Q1醫藥行業營業收入在去年的高基數下轉爲負增長、同比-0.7%，利潤端增速亦同方向下滑，從細分領域看生物製品、醫療服務、體外診斷下滑，化學制劑、中藥、醫療器械保持增長，但增速放緩。從行業增速節奏看，全年預期低開高走，24Q1有望成爲全年最低點，24Q2起醫藥行業增速回升可以預期。
盈利能力和運營質量處於低位水平，行業進入調整階段。
2023年和2024Q1醫藥行業的毛利率分別爲50.6%和49.7%，淨利率分別爲16.5%和16.6%，兩者均呈現逐年下降趨勢;銷售費用率分別爲18.9%和18.1%，持續下降;研發費用率分別爲6.9%和7.3%，在全鏈條支持創新藥發展和新藥首發價格機制的政策背景下，醫藥公司研發投入持續增加。運營質量方面，2023年和2024Q1醫藥行業淨資產收益率ROE分別爲9.1%和2.3%，處於歷史低位水平，應收賬款賬期和存貨週轉天數相應延長。資產負債率分別爲28.5%和28.1%，行業整體負債率呈現下降趨勢。
醫藥行業表現弱於滬深300。
截至2024年5月1日，醫藥行業一年滾動市盈率爲27.16倍，滬深300爲12.07倍。醫藥股市盈率相對於滬深300溢價率當前值爲125.06%，歷史均值爲169.28%，當前值較2005年以來的平均值低44.23個百分點，位於歷史偏低水平。
風險提示
1. 醫改政策推進不及預期的風險;2. 醫保控費及集採降價力度超預期的風險;3. 醫療“新基建”政策落地不及預期的風險;4. 創新藥及創新器械企業融資困難的風險等。