事件：2023年實現營業總收入 49.82億元（+18.98%）；歸母淨利潤 7.76億元（+25.48%）；扣非歸母淨利潤7.42 億元（+23.07%）。2024 年公司Q1單季度實現營業收入12.67 億元（+2.5%），歸母淨利潤2.2 億元（+32.59%），扣非歸母淨利潤2.1 億元（+36.14%）。2023 年分紅預案爲每10 股派發現金4.00 元，擬分配現金股利共計2.7 億元。
中硼硅持續增長，海外市場快速恢復。2023 年模製瓶系列收入22.64 億元（+29.36%），安瓿瓶收入0.73 億元（+24.42%），管制瓶收入2.05 億元（+18.05%），棕色瓶系列收入11.18 億元（+29.10%），丁基膠塞系列收入2.56億元（+12.66），鋁塑蓋塑料瓶系列收入0.56 億元（-2.69%）；商貿收入3.84億元（-4.50%）。從國內外來看，國內收入35.77 億元（+17.08%），國外收入13.60 億元（+26.44%），主要得益於棕色瓶及納鈣出口收入增加。2024 年Q1單季度實現營業收入12.67 億元（+2.5%），主要系棕色瓶和中硼硅模製瓶銷量快速增長。
成本持續下降，毛利率有所提升。2023 年公司實現毛利率28.03%（+1.19pp），從細分產品來看模製瓶系列毛利率39.17%（-0.6pp），安瓿瓶毛利率5.66%（ -1.95pp），管制瓶毛利率-1.72%（-11.17pp），棕色瓶系列毛利率23.78%（+3.04pp），丁基膠塞系列毛利率24.55%（+8.27pp），鋁塑蓋塑料瓶系列毛利率35.02%（+3.92pp）。公司毛利率提升一方面源於公司高毛利產品佔比提升毛利率水平，2024 年全年中硼硅模製瓶預計銷售14 億支。另一方面純鹼成本下降，同比大幅下降，成本有望進一步改善。
員工激勵到位，管理費用有所增長。此前激勵方案爲上年度淨利潤增長率達到6%時，則按上年度淨利潤增長額的 25%計算可提取的激勵基金。此外，公司公佈領導班子薪酬激勵計劃，當利潤增速分別達到1-10%、10-20%、20-30%、30%以上，按照利潤總額增長額分別計提0.6%、0.8%、1%和1.2%計提利潤提成。
2023 年公司管理費用1.88 億元（+30.44%），管理費用率3.77%（+0.33pp）主要原因系本期計提利潤增長獎勵所致。2023 年Q4 季度管理費用同比增長163.25%，主要在於管理層利潤提成2000 萬計入管理費用。2024 年Q1管理費用率4.37%（+1.32pp），主要是1700 萬超額利潤費用計入管理費用。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲10 億元、12.5 億元、15.2 億元，對應PE 分別爲19、15、12 倍，建議保持關注。
風險提示：費用管控不及預期、核心品種銷售不及預期、海外業務拓展不及預期等風險。