國內幹變頭部行業，業績高增符合預期公司傳統行業乾式變壓器領域經驗豐富，技術精湛，近年積極佈局數字智能和儲能。2023 年實現總營收66.68 億元，同比增長40.5%，扣非淨利4.81億元，同比增加104.92%，毛利率22.81%，同比增長2.52pct，淨利率7.53%，同比增長1.56pct；2024Q1：歸母淨利0.95 億元，同比增加8.57%，環增9.2%。
三大業務協同發展，優勢明顯
公司傳統業務乾式變壓器技術優勢明顯，積極佈局海外。三大主要傳統業務：變壓器系列、成套系列、安裝工程業務，2023 年收入分別爲40.93 億元、17.70 億元、1.17 億元，佔比分別達到61.38%、 26.54%、1.75%。國內2023 年新籤銷售訂單78.32 億元；2023 年變壓器系列及輸配電實現營收61.41 億元，同比增長36.26%。海外2023 年主營業務營收11.77 億元，同比增長79.54%。
儲能持續發力，規模不斷提升。公司儲能系列產品豐富，包括中高壓級聯儲能系列、低壓儲能系列和戶用低壓儲能系列產品等。2023 年業務營收4.14億元，同比增長546.95%。2023 年新承接的儲能系統訂單達到了6.41 億元（不含稅），同比增長144.87%。
數字化業務持續推進。公司數字化業務主要涉及七大業務，爲多種企業提供定製化的數字化轉型整體解決方案。2023 年，公司累計承接數字化工廠整體解決方案業務訂單金額已超6 億元。
投資建議
我們預計2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲7.60/10.42/12.73 億元，對應PE 分別爲31.76/23.17/18.98，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；貿易摩擦和匯率風險。