事件：

公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

点评：

归母净利润实现稳健增长，积极分红回馈股东2023 年，公司实现营业收入112.44 亿元，同比微降3.79%；实现归母净利润9.36 亿元，同比提升32.21%；扣非归母净利润实现7.54 亿元，同比提升9.66%。分区域看，安徽省内外业务年度毛利率分别为20.8%和51.0%，较去年提升1.8pct 和5.7pct。2024Q1 公司实现营业收入29.29 亿元，同比降低5.44%，实现归母净利润2.93 亿元。公司发布2023 年利润预分配方案，向全体股东每10 股派现金股利人民币3.05 元（含税）。

核心主业毛利水平提升，积极推进书店线上线下全场景融合2023 年，受学生人数及销售品种增加的影响，教材图书业务实现营收17.51亿元，同比增长2.43%，业务毛利率25.24%，同比提升3.27pct；一般图书及音像制品实现收入45.19 亿元，同比提升6.57%，主要由于文教类图书及电商平台图书销售增加，毛利率34.56%，较去年微减0.61%。公司推进书店线上线下业务场景全方位融合，目前已覆盖全省200 家门店，用户42 万人，同比增长203%，月均访问人次14.06 万，同比增长120%。研发“皖新企业购”小程序，已服务115 个企事业单位，年内合同金额破亿元。

持续做强供应链服务体系，科技充分赋能智慧教育2023 年，供应链及物流服务业务实现营收37.98 亿元，同比微减3.54%。

公司推进综合型园区建设与投产，全年新增签约客户30 余家，联宝原材料仓自研数字化管理系统全面上线，作业效率提升15%以上；民生供应链业务加速拓展，皖新徽三全年营收同比增幅达82.23%。公司推进研学教育，点亮皖新研学品牌，2023 年销售收入3763 万元，同比增长607.33%，高质量推进智慧学校业务，完成54 个智慧课堂项目，开发微课客户端数字内容课程659 节，充分利用AI 等新技术实现智慧教育内容和渠道的双升级。

投资建议与盈利预测

公司深耕安徽，核心教材教辅发行业务经营稳健， AI+教育、智慧校园等多赛道布局有望贡献业绩新增量。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润7.75/9.69/11.48 亿元，EPS 分别为0.39/0.49/0.58 元，对应PE19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险