铜锡基材料仍为毛利贡献基本盘公司發佈2023 年年報及2024 年一季報
2023 年營業收入26.81 億元，同比-3.58%；歸母淨利0.55 億元，同比-0.59%；扣非歸母0.24 億元，同比-38.85%。
2024 年Q1 營業收入6.61 億元，同比+8.76%、環比-1.95%；歸母淨利978 萬元，同比-8.44%、環比-42.30%；扣非歸母619 萬元，同比-37.29%、環比+558.51%。
銅錫基材料仍爲毛利貢獻基本盤
2023 年公司總毛利2.23 億元，同比+9.49%；毛利率8.31%，同比+0.98pct，其中主要業務微電子錫基焊粉材料、銅基金屬粉體材料、3D 打印粉體材料、電子漿料毛利依次爲6823、11855、904、737 萬元，依次同比變動+1.47%，+20.08%，-2.69%，+119.26%，佔比依次爲31.01%，53.89%，4.11%，3.35%。
銅、錫基金屬粉材業務積極開拓市場空間
2023 年，銅基金屬粉體材料營收15.28 億元，同比+0.76%，毛利率7.76%,同比+1.25pct。實現產銷量分別爲2.43、2.31 萬噸，同比分別增長5.43%、0.93%。公司選擇重點領域開拓新客戶新市場，同時優化結構，提高產品毛利，積極開拓海外市場。
2023 年，微電子錫基焊粉材料實現營收8.03 億元，同比-13.53%，毛利率8.50%，同比+1.26pct。實現產銷量分別爲2927、2955 噸，同比分別減少8.67%、5.86%。公司着重推進高附加值產品銷售及中小客戶維護開發。
2024 年，公司計劃在銅基和錫基粉體材料領域以量爲先，提高市場佔有率，重點做好國內市場協同，國際市場開拓工作。
電子漿料產能擴張，新產品技術迭代
2023 年，電子漿料實現營收6013.8 萬元，同比+133.68%，毛利率12.26%，同比-0.81pct。實現產銷量分別爲340.56、334.98 噸，同比分別增加135.11%、133.11%。2023 年4 月，公司成立有研納微，並實現產能擴大。公司抓住光伏新能源發展機遇，結合公司整體資產優化目標，重組原粉末研究院，實現電子互連漿料領域業務獨立。
2024 年，公司計劃加大現有產品產能增加銷量，同時完成新產品技術迭代，形成小批量銷售，據23 年12 月投資者活動記錄表，預計2024 年產能達到700 噸左右。
3D 打印業務量增顯著，成長空間可觀
2023 年，3D 打印粉體材料營收3045 萬元，同比+42.98%，毛利率29.70%，同比-13.94pct。3D 打印粉體材料實現產銷量分別爲102.3、89.78 噸，同比分別增長37.46%、22.38%。公司開發新客戶，實現銷量顯著增加。
2024 年，公司計劃在 3D 打印領域抓住快速成長期，力爭銷量翻倍，探索延伸產業鏈。
募投項目進展
?泰國基地：2023 年，泰國基地工程建設項目，已通過泰國IEAT 工業管理局驗收，廠房已經具備使用條件，機電部分已全面實現燃動入戶，電解銅生產線安裝調試接近尾聲，預計2024 年6 月實現投產，銅粉產能增加5000 噸，主要面向歐洲、亞太等國際市場。
?重慶基地：2023 年，重慶基地完成了項目建設、設備調試並全部投產，產能擴展4000 噸。
?科創中心：2023 年，科創中心建設項目將根據公司發展情況，向3D 打印及未來產業傾斜，穩步推進。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲33.70、39.13、39.29億元，實現淨利潤1.03、1.47、1.55 億元，對應EPS 分別爲1.00、1.42、1.50 元/股，目前股價對應PE 爲35.2、24.8、23.5 倍。公司維持“買入-A”評級，6 個月目標價維持47.04 元/股，對應24 年PE 約47 倍。
風險提示：需求不及預期，項目進展不及預期，原材料價格波動風險
