事件描述
4 月24 日，立訊精密發佈2023 年年報、2024 年一季報及2024 年半年度業績預告，公司2023年實現營業收入2319.05 億元，同比+8.35%，歸母淨利潤109.53 億元，同比+19.53%，扣非歸母淨利潤101.86 億元，同比+20.65%。公司2024 年一季度年實現營收524.07 億元，同比+4.93%，歸母淨利潤24.71 億元，同比+22.45%，扣非歸母淨利潤21.83 億元，同比+23.23%。
公司2024 年半年度預計實現歸母淨利潤52.27 億元-54.45 億元，同比增長20%-25%，預計實現扣非歸母淨利潤47.89 億元-50.77 億元，同比增長15.28%-22.20%。
事件評論
分業務來看：2023 年公司消費電子業務實現營業收入1971.83 億元，同比+9.75%，收入佔比85.03%；汽車業務收入92.52 億元，同比+50.46%，收入佔比3.99%；通訊業務收入145.38 億元，同比+13.28%，收入佔比6.27%；電腦互聯業務收入74.92 億元，同比-33.58%，收入佔比3.23%；其他業務收入34.39 億元，同比-16.08%，收入佔比1.48%。
2023 年消費電子、汽車、通訊、電腦、其他業務毛利率分別爲10.6%、15.89%、15.80%、20.76%、18.83%，同比變化分別爲-0.87pct、-0.2pct、4.67pct、0.47pct、-0.3pct。
公司2023 年報表對聯營企業和合營企業投資收益項目爲20.44 億元，較2022 年增長明顯，反應大客戶手機組裝的利潤貢獻。從一季報以及2024H1 業績預告可以看出公司在消費電子行業整體弱復甦的背景下，依舊能夠實現高速增長，體現公司在生產製造、內部管理方面的優勢，我們判斷今年大客戶各類產品線出貨依舊有望憑藉推新換代保持強勁，公司作爲核心配套供應商有望參與更多產品料號並隨之成長，在手機組裝份額方面依舊在提升通道。
在夯實消費電子業務基本盤的前提下，公司積極調度資源發展通訊/數據中心業務和汽車業務。數據中心領域，公司與芯片廠商及雲服務商共同制定800G、1.6T 等下一代高速連接標準，高速銅纜等產品贏得客戶認可，拓展散熱、電源等業務積極擁抱AI 算力發展機遇。汽車方面，公司與海內外頭部主機廠及品牌客戶深度合作，打開汽車業務各類產品的增長空間。
回顧立訊精密過往發展，公司在消費電子領域藉助內生與外延併購實現多品類、多客戶、多終端的全面發展，得益於核心大客戶在消費電子創新發展的一枝獨秀，立訊精密迅速成長爲邁過千億營收的公司。過往消費電子的長足發展讓大家忽略了其汽車、通信業務的5-10 年的戰略佈局，但是不可否認的是兩者在過去數年來的增速也是非常可觀的，如今公司迎來汽車智能化、電動化、AI 算力發展機遇窗口，憑藉過往在消費電子硬件領域的積累，公司未來有望在汽車及通信領域再次成長爲行業巨頭。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲129.53、155.04、187.60 億元，考慮到公司未來的穩健成長性，當前估值或被低估，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、汽車行業競爭加劇。
2、高速銅互連進展不及預期。