核心要點：
2023 年營收同比增長2.69%，實現歸母淨利同比下降36.31%近期公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入40.59億元，同比上升2.69%，歸母淨利潤2.84 億元，同比下降36.31%，扣非淨利潤2.93 億元，同比下降16.79%。2023Q4 實現營業收入10.23 億元，同比下降7.06%，歸母淨利潤0.34 億元，同比下降155.14%，扣非淨利潤0.47億元，同比下降184.70%。
2024Q1 實現營業收入10.14 億元，同比上升14.92%，歸母淨利潤0.81 億元，同比上升35.51%，扣非淨利潤0.78 億元，同比上升21.48%。
國內傳統業務收入持續增長，淨利潤端受多重因素影響同比略降2023 年公司國內傳統業務在收入端和利潤端克服挑戰，實現了持續增長，但淨利潤下滑，一是2023 年公司對第二曲線CGM（連續血糖監測系統）持續加大研發投入和市場投入；二是由於美國擴大CGM（連續血糖監測系統）的醫保覆蓋對原有BGM（指尖血糖監測）市場造成衝擊，導致美國子公司Trividia 的經營虧損和商譽減值。2023 年公司銷售費用率24.67%，同比上升2.03pct，管理費用率爲19.09%，同比提升2.89pct，財務費用率1.21%，同比上升0.77pct，全年公司研發投入3.56 億元，較上年同期增長16.36%,佔公司總營收的8.78%。公司毛利率54.06%，較上年同期下降4.65 個百分點，淨利率4.83%，同比下降10.39pct。
血糖監測系統增長穩健，連續血糖監測產品有望開啓第二增長曲線全年血糖監測系統收入28.73 億元，同比增長6.21%，糖尿病營養、護理等輔助產品收入2.79 億元，同比增長0.37%，血脂檢測系統收入2.57 億元，同比增長20.14%，糖化血紅蛋白檢測系統收入1.96 億元，同比增長15.32%，iPOCT 監測系統收入1.70 億元，同比增長6.35%，血壓計收入1.11 億元，同比增長4.94%。
2023 年全年公司完成CGM（連續血糖監測系統）全球7 個地區的註冊和國內上市。根據微泰醫療招股書引用灼識報告及IDF 數據：2020 年CGM（連續血糖監測系統）佔糖尿病監測市場份額不到三成，但其處於高速成長期，終端市場規模持續擴大，在2030 年有望在行業中佔比達49.4%；CGM（連續血糖監測系統）終端市場規模已從2015 年的17億美元迅速膨脹到了2020年的57 億美元，到2030 年能達到365 億美元的巨大規模。公司連續血糖監測產品優勢顯著，有望開啓第二增長曲線。
投資建議
公司全年利潤端同比略降，CGM 有望開啓第二增長曲線，預計2024-2026年營收分別爲45.80/51.67/59.19 億元，歸母淨利潤分別爲4.66/5.43/6.41 億元，對應EPS 分別爲0.83/0.96/1.14 元，首次覆蓋我們給予“增持”評級。
風險提示
（1）行業競爭加劇風險；(2)新產品研發和技術替代風險；（3）行業監管及政策風險。