投資事件
1）2023 年，公司實現營收146.02 億元，同比增長25.56%；歸母淨利潤4.91 億元，同比增長80.44%；扣非歸母淨利潤4.03 億元，同比增長169.43%；毛利率23.36%，同比增長1.23 個百分點。
2）2024 年第一季度，公司營收25.69 億元，同比增長29.93%，歸母淨利潤0.62 億元，同比增長203.18%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比增長748.12%。
投資要點
電動汽車充電網業務轉虧爲盈，聯合衆多夥伴共同構建充電網生態2023 年，公司電動汽車充電網業務實現營業收入60.41 億元，同比增長32.21%；特來電實現歸母淨利潤1.21 億元，實現扭虧爲盈。公司高效推進“公交、公共、物流、園區、小區”五張充電網建設，截至2023 年底，公司運營公共充電終端52.3 萬個，繼續保持行業第一，在直流充電終端數量、充電站數量、充電量等方面也均保持行業第一，2023 年全年公司充電量約93 億度，同比增長59%；2023 年，公司聯合衆多生態夥伴共同構建充電網生態，聯合政府城投、交投、公交集團等國有平台超過150 家在全國範圍內成立獨資/合資公司，已與保時捷、奧迪中國、吉利、小鵬、理想等70 多家車企達成共建品牌站、充電網數據支持等一項或多項合作形式，已建立百餘家生態合作伙伴，覆蓋金融、保險、車後服務市場、電池能源、生活服務等多個領域。公司新能源微電網業務發展快速，2023年拓展新能源微電網項目約400 個，累計500 個項目覆蓋城市超過100 個。此外公司通過充電網高效聚合電動汽車等靈活性資源，構建虛擬電廠參與車網互動，截至2023 年末，公司已實現與24 個網、省、地級電力調控中心、虛擬電廠管理中心或負荷管理中心的在線信息交互，具備虛擬電廠條件的可調度資源容量超過400 萬kW。
聚焦新型電力系統各應用場景，“智能製造+集成服務”業務穩步發展2023 年，公司“智能製造+集成服務”業務收入規模及盈利水平穩步提升，實現收入85.61億元，同比增長21.25%，歸母淨利潤3.7 億元，同比增長26.44%，主要系公司緊抓新型電力系統建設發展機遇，同時大幅提升產品標準化覆蓋率，有效降低成本。面對新能源發電客戶的建設需求，公司創新研發了新一代高電壓數字化全預製艙式模塊化變電站集成解決方案，公司預製艙產品爲中核匯能集團框架採購第一中標候選人，另外，公司在儲能領域發展迅速，2023 年供貨共計400 餘臺儲能箱變；公司在國家電網輸變電集採、省網配電協議庫存集採的中標量同比實現較好增長，爲南方電網提供的首座全預裝近零碳景觀配電站在深圳成功投運；在用戶側，公司加大推動在城市軌道交通的市場開發和項目儲備，公司高壓預製艙式變電站產品被廣泛應用於比亞迪、融通高科、創明新能源、豐巢動力電池配電等項目。公司積極響應國家“一帶一路”實施戰略，奮力拓展海外市場，2023年，公司先後中標老撾鉀鹽礦區供電變電站建設項目、阿根廷鹽湖提鋰礦配電項目等。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“增持”評級。公司是國內充電樁龍頭，充分受益國內充電基建提速和電車保有量上升。我們維持24-25 年盈利預測，預計24-25 年歸母淨利潤爲5.90、7.85 億元，新增26 年歸母淨利潤預測爲10.05 億元，對應EPS 爲0.56、0.74、0.95 元/股，當前股價對應的PE 分別爲38、28、22 倍。維持“增持”評級。
風險提示
新能源車銷量不及預期；市場競爭加劇風險；車網協同推廣不及預期。