核心觀點
公司收入大幅提升，降本增效能力出色，費用率下降明顯。在毛利率穩定提升的前提下，費用管控效果顯著，盈利能力持續加強。
AIGC 橫空出世，算力需求大幅提升，全球數據中心建設繁榮度進一步提升，帶動了高速光器件的需求持續增長。公司充分把握市場機遇，光引擎在內的多條高速率產品能夠快速滿足客戶需求，深度綁定客戶的同時，業績也實現了高速增長。
事件
近日，公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入19.39 億元，同比增長62.04%；實現歸母淨利潤7.3 億元，同比增長80.25%；實現扣非歸母淨利潤7.2 億元，同比增長97.42%。2024Q1，公司實現營業收入7.32 億元，同比增長154.95%；實現歸母淨利潤2.79 億元，同比增長202.68%；實現扣非歸母淨利潤2.79 億元，同比增長215.07%。
簡評
1、業績持續高增，高速率產品需求受益於AI 快速發展。
2023 年公司實現營業收入19.39 億元，同比增長62.04%；實現歸母淨利潤7.3 億元，同比增長80.25%；實現扣非歸母淨利潤7.2億元，同比增長97.42%。其中，光無源器件收入爲11.83 億元，同比增長23.23%，光有源器件收入爲7.46 億元，同比大幅增長242.2%，主要是由於高速率光引擎器件收入大幅提升。
2023 年，AIGC 橫空出世，算力需求大幅提升，全球數據中心建設繁榮度進一步提升，帶動了高速光器件的需求持續增長。公司充分把握市場機遇，光引擎在內的多條高速率產品能夠快速滿足客戶需求，深度綁定客戶的同時，業績也實現了高速增長。
2024Q1，公司業績持續實現高增長，公司實現營業收入7.32 億元，同比增長154.95%；實現歸母淨利潤2.79 億元，同比增長202.68%；實現扣非歸母淨利潤2.79 億元，同比增長215.07%。
2、毛利率顯著提升，費用控制能力優秀。
2023 年銷售毛利率爲54.3%，同比提升2.68pct。其中，光無源產品毛利率爲60.25%，同比提升5.24pct，光有源產品毛利率爲44.77%，同比提升8.02pct。2023 年公司淨利率爲37.65%，同比提升3.8pct。2023 年銷售費用率爲0.94%，同比下降0.56pct，管理費用率爲4.26%，同比下降0.97pct，研發費用率爲7.39%，同 比下降2.87pct，財務費用爲-3.04%，同比下降1.36pct。2024Q1 的銷售費用率爲0.77%，同比下降0.66pct，管理費用率爲4.6%，同比下降0.89pct，研發費用率爲7.16%，同比下降3.7pct，但研發費用爲0.52 億元，同比大幅增長67.74%，財務費用率爲-2.5%，同比增長1.34pct。公司收入大幅提升，降本增效能力出色，費用率下降明顯。在毛利率穩定提升的前提下，費用管控出色，盈利能力持續加強。
3、AI 需求爆發式增長，光器件龍頭充分受益。
2024 年一季度，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta 四大雲巨頭資本開支合計443 億美元，同比增長30%，並且對於未來資本開支指引樂觀。我們認爲海外雲廠商對於AI 基礎設施的大力投入的核心驅動在於AI 當前對於業務的拉動以及未來AI 應用樂觀的發展預期。網絡在AI 的作用愈發重要，更高的網絡帶寬能在單位時間傳輸更多數據量，內存增加與帶寬提升同步，可以變相提升算力系統的算力水平。公司作爲光模塊行業的上游龍頭廠商，高速光器件產品具備行業領先的實力，在市場需求大幅提升的背景下，公司充分把握市場機遇，核心受益。
4、盈利預測與投資建議：公司是國內光通信行業上游的頭部企業，定位於全球領先的光器件整體解決方案提供商和先進光學封裝製造服務商，400G 及800G 等高速產品居於行業內領先水平。北極光電轉產穩步推進，盈利質量有望提升。激光雷達業務在產品的品類和客戶側均有望取得突破，業績貢獻進一步提升。此外，公司的傳統光通信業務將保持穩定增長。AIGC 提振數通光模塊市場景氣度，訓練和推理側需求均保持強勁，公司作爲光通信上游龍頭廠商，800G 等高速光引擎和光器件實現量產，同時積極佈局1.6T 等高速產品。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲38.45 億元、53.63 億元、74.41 億元，歸母淨利潤分別爲14.11 億元、19.55 億元、26.9億元，對應PE 分別爲39X、28X 和21X，維持“買入”評級。
風險分析
國內及海外雲廠商的資本開支若不及預期，將導致數通光模塊市場的需求下降，那麼光器件的銷量有下滑的風險，公司的傳統數通光器件業務可能會受到影響；行業競爭加劇，對公司相關產品的價格產生影響，從而影響公司的毛利率水平；AIGC 發展不及預期，如下游應用側沒有出現爆款應用，將對光模塊需求產生影響；公司的光引擎和有源產品會用到芯片產品，若缺芯則會對公司相關產品的生產和交付產生影響；激光雷達作爲公司的新業務，其發展存在不確定性，若新產品在品類開拓和客戶拓展上有低於預期的風險；公司存在一定比例的外銷收入，若國際環境變化，可能會影響公司在海外市場的拓展。