核心觀點
中國石化2024 年Q1 實現營業收入7900 億元，同比-0.2%，環比+6.4%；實現歸母淨利潤183 億元，同比-8.9%，環比+144.3%；實現扣非後歸母淨利潤182 億元，同比-7.8%，環比+74.6%。24年Q1 公司緊貼市場需求，深入開展全產業鏈優化和區域優化，加大產銷協同力度，努力拓市擴銷，取得良好的經營業績。
2024 年Q1 公司勘探及開發/煉油/營銷及分銷板塊分別實現經營收益140/70/80 億元， 同比+9.4%/-32.9%/+1.3% ， 環比+20.2%/+123.2%/+339.8%，化工板塊實現經營收益-16 億元，同比、環比虧損收窄。
事件
4 月28 日，公司發佈2024 年第一季度報告：2024 年Q1 公司實現營業收入7900 億元，同比-0.2%，環比+6.4%；實現歸母淨利潤183 億元，同比-8.9%，環比+144.3%；實現扣非後歸母淨利潤182億元，同比-7.8%，環比+74.6%。
簡評
經營體量保持增長，24 年Q1 業績環比改善
2024 年Q1 公司實現營業收入7900 億元，同比-0.2%，環比+6.4%；實現歸母淨利潤183 億元，同比-8.9%，環比+144.3%；實現扣非後歸母淨利潤182 億元，同比-7.8%，環比+74.6%。24 年Q1 國際原油價格震盪上行，布油現貨均價爲83.2 美元/桶，同比增長2.4%，境內天然氣需求較快增長，成品油需求保持增長，化工產品需求增速同比加快，受新增產能持續釋放和原料成本上升影響，化工毛利仍處於低位。2024 年Q1 公司勘探及開發/煉油/營銷及分銷板塊分別實現經營收益140/70/80 億元，同比+9.4%/-32.9%/+1.3%，環比+20.2%/+123.2%/+339.8%，化工板塊實現經營收益-16 億元，同比、環比虧損收窄。
分板塊來看：
2024 年Q1 公司勘探及開發/煉油/營銷及分銷板塊分別實現息稅前利潤148/69/87 億元，同比分別變動+11.0%/-34.1%/+2.4%，化工板塊實現息稅前利潤-16 億元，同比虧損收窄。2024 年Q1，勘探及開發板塊，公司實現油氣當量產量128.78 百萬桶，同比增長3.4%，其中天然氣產量3504.6 億立方英尺，同比增長6.0%。煉油板塊，公司完成原油加工量6330 萬噸，同比增長1.7%，生產成品油3883 萬噸，同比增長4.1%。營銷及分銷板塊，汽油經營 量同比增長5.4%，車用LNG 零售量同比增長119.3%，成品油總經銷量5981 萬噸，同比增長6.5%。化工板塊，公司乙烯實現產量327.9 萬噸，化工產品經營總量1951 萬噸。
在建項目穩步推進，上中下游協同發展
24 年Q1 公司資本支出人民幣205 億元，其中，勘探及開發板塊資本支出人民幣135 億元，主要用於濟陽、塔河等原油產能建設，川西等天然氣產能建設以及龍口LNG 等油氣儲運設施建設；煉油板塊資本支出人民幣41億元，主要用於鎮海擴建、廣州和茂名技術改造等項目建設；營銷及分銷板塊資本支出人民幣6 億元，主要用於綜合加能站網絡發展、現有終端銷售網絡改造、非油品業務等項目建設；化工板塊資本支出人民幣21 億元，主要用於鎮海二期乙烯、茂名乙烯等項目建設；總部及其他資本支出人民幣2 億元，主要用於科技研發、信息化等項目建設。
集團增持上市公司股份，彰顯長期發展信心
基於對中國石化未來發展前景的信心，公司控股股東中國石化集團公司擬自2023 年11 月11 日起的12 個月內通過自身及其全資子公司增持中國石化A 股及H 股股份，擬增持金額累計不少於人民幣10 億元，不超過人民幣20 億元。截至2024 年3 月31 日，中國石化集團公司及其全資子公司累計增持公司244,626,656 股股份，增持計劃尚未實施完畢，後續將擇機增持公司股份。此外，公司2023 年現金分紅總金額爲435.75 億元，分紅率達72.07%，全年現金股利每股人民幣0.345 元（含稅），股東投資回報豐厚，公司長期投資價值凸顯。
盈利預測與估值：預計公司2024、2025、2026 年歸母淨利潤分別爲714/773/816 億元，EPS 分別爲0.59 元，0.64元、0.67 元；對應PE 分別爲10.9X、10.1X 和9.5X。
風險分析
（1）宏觀經濟形勢變化風險：公司的經營可能受到部分國家碳關稅以及貿易保護對出口影響、地緣政治及國際油價變化的不確定性對境內外上游項目投資回報和煉化倉儲項目投資帶來的影響等；（2）行業週期變化的風險：公司部分業務及相關產品具有周期性特點，對宏觀經濟環境、地區及全球經濟的周 期性變化、行業政策、生產能力及產量變化、原料的價格及供應情況、替代產品的價格及供應情況等比較敏感；（3）宏觀政策及政府監管風險：已出臺的宏觀政策和產業政策以及未來可能出現的新變化，可能會進一步對行業發展和市場環境產生影響，對公司生產經營和效益帶來影響；（4）環保法規要求的變更導致的風險：相關政府可能頒佈和實施更加嚴格的環保法律法規，制定更加嚴格的環保標準；
（5）原油外購風險：近年來受原油供需矛盾、地緣政治、全球經濟增長等多種因素影響，原油價格大幅波動，此外，一些極端重大突發事件也可能造成在局部地區原油供應的短期中斷；（6）生產運營風險和自然災害風險：石油石化行業是一個易燃、易爆、有毒、有害、易污染環境的高風險行業，同時，容易遭受極端天氣等自然災害威脅；
（7）投資風險：石油石化行業屬於資金密集型行業，項目實施過程中受市場環境、行業政策、大宗商品價格等多重因素影響，存在一定的投資風險；
（8）境外業務拓展及經營風險：國際地緣政治變化、經濟復甦不確定性、國家和地區經濟發展的不均衡性、產業和貿易結構的競爭性、區域貿易集團的排他性、貿易分配利益的兩極化以及經貿問題的政治化等複雜因素，加之境外業務和資產所在國的政治、經濟、社會、安全、法律、環境等風險，諸如制裁、進入壁壘、財稅政策的不穩定、合同違約、稅務糾紛等，均會給公司境外業務拓展及經營帶來挑戰；（9）匯率風險：人民幣匯率波動仍然會對上游板塊的收入產生影響；（10）網絡安全風險：一旦出現覆蓋率不足、有效率降低將可能會對本公司產生重大不利影響，其中包括但不限於公司生產經營活動被中斷，核心數據等重要信息丟失，使人員、財產、環境和信譽等受到損害。