太平洋證券股份有限公司王亮,王海濤近期對三美股份進行研究併發布了研究報告《製冷劑行業發展進入新階段，公司24Q1業績同比大增》，本報告對三美股份給出買入評級，當前股價爲46.15元。
三美股份(603379)
公司發佈2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現營業收入33.34億元，同比下降30.12%，實現歸母淨利潤2.80億元，同比下降42.41%。2024年一季度，公司實現營業收入9.59億元，同比提高23.28%；實現歸母淨利潤1.54億元，同比提高672.53%。公司擬每10股派發現金紅利2.3元（含稅）。
製冷劑價格上漲，2024Q1業績大幅改善。2023年公司實現營業收入33.34億元，同比下降30.12%，實現歸母淨利潤2.80億元，同比下降42.41%。2024年一季度，公司實現營業收入9.59億元，同比提高23.28%；實現歸母淨利潤1.54億元，同比提高672.53%。2023年10月24日，生態環境部召開常務會議，審議並通過了《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，三代製冷劑供給約束正式落地。根據生態環境部公示，2024年全國HCFC-142b、HCFC-22生產配額分別爲9,355噸、180,503噸，三美股份生產配額分別爲1,706噸、9,547噸，佔比分別爲18.24%、5.29%；2024年全國HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a生產配額分別爲215,670噸、165,668噸、239,563噸、45,517噸，三美股份生產配額分別爲51,506噸、31,498噸、27,779噸、6,285噸，佔比分別爲23.88%、19.01%、11.60%、13.81%。在配額政策出臺、下游空調排產超預期的背景下，製冷劑價格大幅上漲，公司一季度製冷劑均價達到23,829元/噸，同比上漲了8.47%、環比上漲了25.71%。製冷劑價格上行帶動公司毛利率提升，2024Q1公司銷售毛利率爲22.77%，同比提升了12.63個百分點。
內生擴張持續向含氟新材料傾斜。公司積極佈局新材料、新能源等業務領域，並向氟化工下游高附加值領域延伸。目前，公司已佈局的項目有：年產3000噸（一期爲500噸）LiFSI、5000噸FEP、5000噸PVDF、6000噸六氟磷酸鋰及100噸高純五氟化磷（PF5）、1200噸R116、2萬噸高純電子級氫氟酸等項目。
投資建議：三美股份是國內氟化工的先進企業，製冷劑行業政策落地有望推動公司經營持續向好。預計公司2024/2025/2026年EPS分別爲1.05元、1.25元、1.31元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌、需求下滑、項目推進不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券陳屹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲73.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.46億，根據現價換算的預測PE爲37.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家。
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