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海通国际:给予博济医药增持评级,目标价位11.74元

海通國際:給予博濟醫藥增持評級,目標價位11.74元

證券之星 ·  05/11 09:35

海通國際證券集團有限公司Kehan Meng近期對博濟醫藥進行研究併發布了研究報告《公司季報點評:首次覆蓋:博濟醫藥:2024年一季度業績恢復高增速,訂單快速增長》,本報告對博濟醫藥給出增持評級,認爲其目標價位爲11.74元,當前股價爲8.07元,預期上漲幅度爲45.48%。


博濟醫藥(300404)
投資要點:
公告:博濟醫藥發佈2023年報和2024年一季報。
點評:
公司業績穩健增長,訂單快速增長。2023年,公司營業收入5.56億元,同比增長31.19%;歸母淨利潤0.24億元,同比下降12.04%;扣非歸母淨利潤0.10億元,同比下降24.24%。公司新增業務合同金額約11.65億元,同比增長約38.12%,其中,中藥類研發服務新增合同金額約3.72億元,同比增長約346.86%。2024年一季度,公司營業收入1.67億元,同比增長62.08%;歸母淨利潤0.17億元,同比增長40.67%;扣非歸母淨利潤0.14億元,同比增長103.30%。
2023年分業務板塊經營情況:
(1)臨床研究服務:2023年,公司臨床研究服務收入4.15億元,同比增長49.58%,新增臨床研究服務合同額9.42億元,同比增長49.25%。2023年,公司從人才戰略、適應症領域聚焦拓展、創新藥物及創新性醫療技術試驗、國際化服務、拓展服務範圍、機構戰略合作、信息化建設等方向入手,全面提升自身在行業中的綜合競爭力。臨床試驗的服務交付能力、商務競標能力、企業內部管理控制能力都有大幅提高。
(i)藥物臨床研究服務:2023年,公司服務150餘項處在不同階段的藥物臨床研究項目(不包含SMO服務以及檢測類服務),助力客戶獲得生產批件5項,中藥保護1項。
(ii)醫療器械:2023年,子公司九泰藥械爲七十餘項醫療器械提供臨床研究服務,提供醫療器械註冊服務項目五十餘項。
(iii)機構合作:2023年,公司已與800餘家臨床試驗服務機構開展合作,已與婁底中心醫院、河北醫科大學第三醫院等20餘所臨床試驗服務機構簽署了戰略合作簽約協議,爲臨床試驗項目的開展提供了有力支持。
(iv)信息化管理:2023年,公司進一步完善升級信息化管理系統,提升臨床試驗項目管理效率、梳理優化內部管理流程、提升了精細化績效管理的能力、加強了公司繼往知識的沉澱。
(2)臨床前研究服務:2023年,公司臨床前研究服務收入0.78億元,同比增長6.19%,新增臨床前研究服務合同額1.63億元,同比增長13.12%。公司子公司深圳博瑞在“創新藥發現篩選和藥學服務”的服務板塊中增加並初步搭建完成“細胞生物學平台”,包括質粒定製、病毒包裝等;“細胞質量檢測技術平台”也在搭建和完善中,並通過第三方檢驗檢測機構CMA和CNAS資質認定。公司的化藥研究中心持續加強滴眼液製劑平台、吸入製劑平台建設,同時複雜注射製劑平台建設也初見成效。
(3)其他諮詢服務:2023年,公司其他諮詢服務收入0.49億元,同比增長19.06%,新增其他諮詢服務合同額0.60億元,同比減少12.51%,主要由於外部環境變化,創新藥企業境外申報進度放緩所致。2023年,爲客戶獲得境內外IND許可約二十項。
(4)CDMO服務:公司CDMO服務由子公司科技園公司承接,科技園公司具有CDMO和企業孵化器兩大功能。2023年,科技園公司已完成三期廠房的施工建設,完成9個藥物品種的現場註冊覈查,包括4個原料藥、4個片劑和1個膠囊劑以及通過溴芬酸鈉原料藥GMP符合性檢查,提交3個品種的註冊資料。
(5)臨床前自主研發及技術成果轉化服務:2023年,臨床前自主研發收入25.37萬元,技術成果轉化服務未產生收入。2023年,公司自主研發的“一種高生物利用度的續斷皁苷Ⅵ的提取純化方法”、“一種中藥組合物及其在製備具有治療肺炎作用的藥物中的應用”獲得發明專利證書。
公司發揮一站式全流程CRO服務的企業特色,強化核心競爭力。公司將持續發展臨床研究服務,並在保持優勢的基礎上,擴展臨床前藥學研究和藥物評價業務,推動技術成果轉化服務;加強自主創新能力,穩步開發自主研發品種;推進醫藥合同定製研發生產(CDMO)服務,建設成爲一站式的新藥研發平台。2024年,在臨床研究服務板塊,公司將強化中藥業務、創新藥臨床研究服務能力,並加強商務能力,全面參與市場競爭;在臨床前研究服務板塊,公司將擴展藥物評價業務,特別是生物藥、細胞基因治療產品的評價,並加強中藥臨床前研發中心和化藥研發中心的建設;在CDMO服務板塊,公司將拓展商務團隊,提高接單能力,並加快項目註冊申報進度。公司將以臨床前業務帶動臨床業務;以臨床、臨床前業務帶動CDMO業務;以藥物發現帶動CMC、藥效、安評、臨床業務。
盈利預測。我們預測公司2024-2026年收入分別爲7.59、9.82、12.61億元,同比增長分別爲36.5%、29.5%、28.3%,2024-2026年淨利潤分別爲0.75、1.02、1.27億元,同比分別爲207.1%、36.5%、24.0%,EPS分別爲0.20、0.27、0.33元。考慮到公司作爲CRO優秀公司,可比公司2024年PEG平均值爲1.27,我們預測公司2024年、2025年歸母淨利潤增速有望快於可比公司,我們給予其2024年60倍PE,對應公司合理價值44.8億元,對應每股目標價11.74元,首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。臨床試驗執行風險、行業競爭加劇的風險、經營規模擴大帶來的管理風險、生物醫藥投融資增速下滑風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,中原證券李琳琳研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲26.99%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6900萬,根據現價換算的預測PE爲42.47。

最新盈利預測明細如下:

圖片

該股最近90天內共有2家機構給出評級,買入評級1家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價爲10.76。

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