事件：
公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營業收入42.93 億元，同比+7.16%，實現歸母淨利潤4.52 億元，同比+16.78%，實現扣非歸母淨利潤4.46 億元，同比+16.91%。
24 年目標：2024 年公司計劃實現營收中到高個位數增長。
投資要點
收入分析：24Q1 量價齊升，各區域實現穩步增長。24Q1 公司實現營業收入42.93億元，同比+7.16%。公司啤酒業務實現收入41.78 億元，同比+6.59%，銷量86.68萬千升，同比+5.25%，對應噸價4820 元，同比+1.28%，我們預計主要系高檔酒收入佔比提升。
1） 分價格帶：24Q1 高檔啤酒（8 元及以上產品）實現營收25.72 億元，同比+8.28%，佔比提升0.96pct 至61.56%；主流啤酒（4-8 元產品）實現營收15.20億元，同比+3.57%；經濟型啤酒（4 元以下產品）實現營收0.86 億元，同比+12.39%。
2） 分地區：24Q1 西北區、中區、南區分別實現營收11.60、18.09、12.09 億元，同比+3.23%、+7.05%、+9.32%，南區受益於大城市計劃及渠道拓展增速較快。
利潤分析：原材料價格下跌疊加產品結構升級，帶動毛利率穩步提升。24Q1 公司實現歸母淨利潤4.52 億元，同比+16.78%。
1） 成本上，公司24Q1 噸成本同比-3.27%。公司24Q1 毛利率爲47.90%，同比+2.74pct，主要系原材料價格下降以及產品結構升級所致。
2） 費用上：24Q1 公司期間費用率爲16.18%，同比+0.43pct。其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲13.13%、3.13%、0.11%、-0.19%，分別同比增加0.18、0.02、0.07、0.15pct。綜合來看，24Q1 歸母淨利率爲10.53%，同比+0.87pct。
2024 年展望：主流價格帶助成長，24 年成本改善可期。展望2024 年，我們認爲：
1）產品組合：2024 年公司“揚帆27”戰略進入新的發展階段“嘉速揚帆”。公司在產品組合上提升高端產品增長以及加速啤酒以外品類增長。我們認爲在啤酒消費升級的大背景下，經濟產品將逐步升級至主流產品，量增帶動整體營收增長；2）渠道分佈：公司持續推動大城市計劃，計劃在2024 年將目標城市從91 個增加至100 個左右，並計劃在各個城市拓展渠道，增強品牌勢能；3）成本端：大麥雙反政策取消或將直接帶動啤酒企業原料成本改善，預計公司大麥採購成本同比下降，而佛山生產基地預計將於24Q2 投產，折舊攤銷額的增加或將對沖成本紅利；
4）費用投放：公司在維持費用率的同時，增大投放力度，並聚焦於品牌端的費用投放。
投資建議：重慶啤酒是高端化排頭兵，“6+6”品牌矩陣完善，大單品打造能力出色。隨着消費力恢復、成本改善、“嘉速揚帆”戰略加快高端化進程以及渠道精細化調整持續賦能成長，公司增長勢能有望延續。我們預測公司2024 年至2026 年營業收入分別爲156.96 億元、165.98 億元、175.17 億元，同比增速分別爲6.0%、5.7%、5.5%，歸母淨利潤分別爲14.65 億元、15.84 億元、16.95 億元，同比增速分別爲9.6%、8.1%、7.0%，EPS 分別爲3.03、3.27、3.50 元，對應PE 分別爲24.5x、22.6x、21.2x，維持“買入-B”建議。
風險提示：行業競爭加劇、原材料成本上漲風險、食品安全問題、消費復甦進度不及預期、產品結構升級不達預期等。