公司4 月25 日發佈2023 年度報告及24 年一季報。2023 年實現收入19.3 億元，同比增長320.8%，恢復至19 年同期73.8%；歸母淨利潤-1.1 億元，同比下降130.2%，攤薄EPS 爲-0.04 元；淨資產收益率-1.49%，經營性現金流淨額14.2 億元，同比增長327.4%。2023 年度分紅預案：向全體股東每10 股派發現金紅利 1元（含稅）。1Q2024 實現收入5.6 億元，同比增長138.7%；歸母淨利潤2.5 億元，同比增長317.3%；扣非歸母淨利潤2.49 億元，同比增長349.1%；攤銷EPS 爲0.10 元，同比增長316.88%。
簡評及投資建議。
1Q2024 低基數下業績增長顯著。2023 年，公司旗下景區陸續恢復營業，營運天數、遊客人次等指標增長帶動營業收入反彈。2023 年演出場次共計8172 場，2024年春節/清明假期期間11 臺“千古情”合計演出506/98 場，其中春節期間總接待遊客量272 萬人次，總營業收入2.2 億元，分別爲19 年同期207%/189%。1Q2024實現收入5.6 億元，基本符合預期，同比高增速主要原因系23 年同期基數較低，24 年各景區開園天數同比增加。1Q24 新項目廣東千古情開業，未來有望繼續打開利潤空間。
2023 年期間費用率降低76.6pct，經營情況好轉。全年銷售費用率降低0.3pct至4.6%，管理費用率減少78pct 至7.6%，管理費用率大幅下降主因上年同期各景區因閉園期間的營業成本列入管理費用；財務費用率增加4.2pct 至-1.7%。
1Q2024 銷售費用同比增加235.3%，主因公司新項目開業與宣傳廣告投入增加。
持續開展新項目，佛山項目仍在培育期。公司獨創“主題公園+文化演藝”的經營模式，依託“宋城”和“千古情”兩大品牌，先發進入一線旅遊休閒目的地和重點城市，佔據客流量制高點。截至2023 年底，公司已開業杭州宋城、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、西安、上海千古情景區；2024 年2 月10 日，廣東千古情景區正式開業，五一小長假將推出實景劇目；宜昌的三峽千古情景區預計暑期建成營業，打造城市文明名片。公司在營銷方面積極拓寬銷售渠道、探索優質渠道資源，構建線上線下聯動矩陣與品牌營銷網絡，助力景區破圈。
盈利預測。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤12.65、15.54、16.67 億元（原2024-25 預測爲 13.69、15.78 億元），同比分別增長1250.5%、22.9%、7.3%；對應 EPS 各0.48、0.59、0.64 元。公司作爲中國旅遊演藝龍頭，持續受益國內旅遊市場復甦，結合可比公司估值，給予公司2024 年25 倍 PE（原爲30x），對應目標價12.00 元/股（-24%），維持“優於大市”評級。
風險提示：居民消費力恢復不及預期、市場競爭加劇、宏觀經濟恢復不及預期。