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近期公司發佈20 24年一季報，2024Q1公司實現營業收入46.56億元，同比約+11%；歸母淨利潤5.99 億元，同比+23.40%。
毛利率提升，期間費用率基本持平。2023 年公司銷售毛利率約爲15.89%，同比約+0.16pct；淨利率約爲8.58%，同比+3.43pct，隨着未來降本增效持續推進，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲8.83%，同比-0.04pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲2.09%/3.13%/4.00%/-0.39%，主要系銷售和研發費用率同比+0.32pct 和-0.21pct，整體費用管控良好。2023 年公司實現經營性淨現金流10.56 億元，單24Q1 實現經營性淨現金流2.47 億元。
搶佔國四市場先機，市佔率有望逐步提升。公司爲國內領先的農業機械設備供應商，2023 年行業受國四排放標準升級，加速向環保+智能化+高端化轉型，公司把握先發優勢積極佈局國四產品的生產組織與國內相關產品上市，同時加大海外市場的推廣力度。公司2023 年銷售大中拖產品7.23 萬臺，市佔率居於行業領先地位；海外地區公司主要覆蓋亞洲區、俄語區、南美區、非洲區及“一帶一路”沿線國家和地區。公司聚焦大馬力機械與丘陵山區的小型機械，開展技術攻關；大馬力無級變速拖拉機LW3204 完成整機試驗並實現小批量銷售驗證。此外，公司YTN3 柴油機智能生產線以及智能多用途拖拉機能力提升等智能製造項目逐步落地，進一步推進降本增效。
政策端催化顯著，大規模設備更新持續推進。隨着國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中針對農業機械領域提出紮實推進老舊農業機械報廢更新，加快農業機械結構調整，提出以節能降碳、安全生產、數字化轉型、智能化升級爲重要方向推進設備更新、改造，助力農機行業新質生產力快速發展。公司積極佈局高端智能化農業機械設備，有望持續受益更新週期。
投資評級：預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲11.41 億，13.24 億和15.64 億，對應PE 分別爲19x、16x、14x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：海外貿易政策變化風險；盈利預測與估值模型失效的風險