事件：
公司發佈23年報及24年一季報。23全年公司實現營業收入7.60 億元，同比增長29.65%、實現歸母淨利潤1.35 億元，同比增長86.06%、實現扣非淨利潤1.14 億元，同比增長70.58%。24Q1 公司實現營業收入1.85 億元，同比增長17.42%、實現歸母淨利潤0.23億元，同比下降10.22%，主要受政府補助減少導致利潤端短期承壓，實現扣非淨利潤0.20億元，同比增長7.74%，符合市場預期。
投資要點：
員工數量穩定增長，參與項目衆多，醫院覆蓋度持續擴大。根據公司23 年報及24 一季報，截至23 年底，公司員工人數較22 年底新增548 人至4186 人，同比增加15%，截至24Q1，公司員工總數爲4407 人，專業的業務人員超4200 人，反映公司業務需求旺盛，發展態勢良好。截至23 年底，公司在執行項目數量爲1832 個，累計參與SMO 項目超過3000個，公司目前已累計推動61 個腫瘤新藥上市，參與的特色項目包括ADC 項目60個、CAR-T項目55 個、雙抗項目75 個。公司現在可覆蓋臨床試驗機構數量超過1300 家，服務範圍覆蓋國內近190 個城市，可快速在全國範圍內各個地點響應並滿足客戶需求。
新簽訂單和在手訂單保持快速增長。根據公司23 年報，公司新籤不含稅合同金額12.92億元，同比增長23.89%，訂單增加主要由於全球醫藥公司等持續投入研發資金，以及國內外製藥企業的新藥臨床試驗對外包服務的需求增加所致。隨着我國藥監部門對於藥品質量管理邁上新臺階以及新藥研發難度不斷提升，預計SMO 在醫藥臨床研發中的滲透率將進一步提升。截至23 年底，公司存量不含稅合同金額爲18.81 億元，同比增長24.97%。
盈利預測與投資評級。公司作爲國內較早發展SMO 業務的公司之一，訂單保持快速增長，利潤率逐漸恢復，我們維持24-25 年歸母淨利潤預測分別爲1.69、2.12 億元，新增26 年歸母淨利潤盈利預測爲2.53 億元，對應PE 分別爲17、13、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：訂單下降風險，醫藥研發服務需求下降風險，核心人才流失風險等。