事項：
公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收19.36 億元，同比+34.30%；歸母淨利潤1.69 億元，同比+54.56%；綜合毛利率22.58%，同比-0.13pct；歸母淨利率8.73%，同比+1.14pct。2024Q1 公司實現營收3.48 億元，同比-3.97%，環比-46.73%；歸母淨利潤0.11 億元，同比-78.33%，環比-54.56%；綜合毛利率22.11%，同比-5.27pct，環比+7.35pct；歸母淨利率3.15%，同比-10.82pct，環比-0.54pct。
評論：
支架業務營收高增，全球化發展多點開花。2023 年，公司支架業務實現營收16.74 億元，同比增長36%；其中分佈式支架實現營收8.81 億元，同比增長4.79%，佔支架業務營收比例爲53%。2023 年，公司支架業務毛利率19.33%，同比+1.41pct，盈利能力整體穩定。（1）國內：2023 年組件價格快速回落，國內集中式地面電站投資需求大幅增長，分佈式電站的成本持續降低，需求爆發。
公司固定及跟蹤支架在國內市場出貨顯著提升。2023 年公司支架業務在國內實現營收6.95 億元，同比增長115.28%。（2）澳洲：2023 年，公司支架業務在澳洲實現營收3.86 億元，在澳洲分佈式支架市場穩居第一。（3）歐洲：“Repower EU 計劃”進一步推動能源結構轉型，光伏裝機需求旺盛。2023 年，公司歐洲區域營收2.87 億元，同比增長3.28%。此外，積極拓展西亞、南北美洲、非洲區域的合作伙伴，目前已實現在南非市場經銷商業務突破。
開啓數字化智能製造，加速新品研發。2023 年，公司研發費用4321.34 萬元，同比增長60.79%。公司對廈門和天津兩大生產基地進行了技術升級和改造，提高自動化程度，優化生產管理系統，啓動SAP 數字化工廠項目。產品佈局方面，公司新推出戶用BIPV 支架、商業彩鋼瓦支架系統、戶用鍍鋁鎂鋅碳鋼支架，豐富公司產品線，有望進一步提升公司產品的競爭力和市場覆蓋率。
儲能業務協同發展，有望貢獻增量。公司依託分佈式光伏支架產品渠道優勢，協同發展便攜式儲能和戶儲業務。公司戶用儲能產品於2023 年下半年已啓動銷售；便攜式儲能產品在2022 年實現小規模銷售，2023 年開始投入美洲和亞洲市場進行銷售。
投資建議：公司支架業務穩健發展，儲能業務有望打造第二增長極。考慮行業競爭情況，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 歸母淨利潤分別爲2.20/2.88/3.76 億元（24/25 年前值2.85/3.86 億元），當前市值對應PE 分別爲21/16/12 倍。參考可比公司估值，給予2024 年25x PE，對應目標價20.06 元，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。