2024 年5 月10 日，國鐵集團發佈2024 年動車組首次招標公告，招標範圍包括：時速350 公里復興號智能配置動車組（8 輛編組），數量132 組；時速350 公里復興號智能配置高寒動車組（8 輛編組），數量13 組；時速350 公里復興號智能配置動車組（17 輛編組），數量20 組（10 列），共計165 組，首次招標規模已超2023全年（2023 全年164 組），招標量提升顯著。
1-4M24 全國鐵路投資加速增長，24 年動車組首次招標量大增，鐵路裝備需求持續復甦。根據國家鐵路局，23 年全國鐵路固定資產投資同比+7.5%，1-4M24 同比+10.5%，投資額加速增長。此外，1-3M24 全國鐵路客運量同比+28.5%。隨着鐵路投資額加速增長，客運量持續提升，國鐵集團動車組招標持續回暖，24 年時速350 公里“復興號”動車組首次招標規模達165 組，招標規模已超23 全年（23 年全年招標164 組，23 年6 月首次招標103 組）。鐵路裝備需求回暖，看好公司動車組新造車業務收入增長。
動車組五級修進入爆發期，看好2024 年維保業務高增。動車組運行480 萬公里或12 年左右需要五級修，根據國家鐵路局，2011 年-2016 年動車組保有量五年增長200%，對應23 年左右五級修進入爆發期。據國鐵集團招標網，2024 年動車組高級修首次招標361組，其中五級修207 組，高級修首次招標規模已超2023 全年（2023年高級修290 組，其中五級修108 組）。2023 年12 月-2024 年3月，公司簽訂動車組高級修訂單147.8 億元，佔2022 年營業收入的6.6%，訂單金額較大。五級修將對動車部件大面積更換，看好公司動車組維保業務高速增長。
國務院常務會議推動軌交裝備更新，看好鐵路裝備更新需求釋放。
2024 年3 月國務院常務審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，會議指出，要加大財稅、金融等政策支持，有序推進交通運輸設備更新改造。此外，國家鐵路局2024 年提出，未來將完善更新補貼政策，爭取到2027 年基本淘汰老舊內燃機車。
在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏有望加速，利好公司鐵路裝備業務長期收入增長。
我們預計24-26 年公司收入2588/2852/3128 億元，歸母淨利潤爲137/154/167 億元，對應PE 爲15X/13X/12X，維持“買入”評級。
鐵路固定資產投資不及預期；海外業務拓展不及預期；新產業發展不及預期；匯率波動風險。