西南证券股份有限公司杜向阳,王彦迪近期对卫光生物进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，纤原收入快速增长》，本报告对卫光生物给出买入评级，当前股价为32.8元。

卫光生物(002880)

投资要点

事件：公司发布2023年报&2024年一季报，2023年实现收入10.5亿元，同比+57%，实现归母净利润2.2亿元，同比+86.1%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+95.9%；2024年一季度收入2.3亿元，同比+8.5%，归母净利润4683万元，同比+2.4%，扣非归母净利润4552万元，同比+1.3%。

2023年收入增长拉动毛利，24Q1增速受基数影响。公司2023年各季度收入分别为2.1/2.5/2.8/3.1亿元(+51.3%/+164.3%/+55%/+22.1%)，归母净利润分别为4574/5529/5022/6741万元(+80.5%/+156.5%/+94%/+50.6%)，四季度业绩同比增速边际下降，主要系基数效应。全年销售毛利率41.3%，同比上升5.3pp，预计主要系生产销售恢复，收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.9%(-0.1pp)，管理费用率8.2%(+2.7pp)，管理费用有所增长，主要系职工薪酬和中介咨询费用支出增加。研发费用率为6.2%(+0.8pp)，主要系研发投入加大。公司高纯静丙已完成商业化生产线建设，预计2024年完成三期临床，纤维蛋白粘合剂、纤溶酶原等产品处于临床前阶段，有望于2024年进入临床。2023年归母净利率为21.4%，环比+3.8pp，主要系收入端大幅增长。24Q1公司收入利润稳中有增，去年同期相关重症拉动产品需求带来业绩高基数，预计未来业绩有望提速。

2023年采浆517吨，纤原收入增长超出整体业务增速。公司2023年采浆517吨，同比增长超过10%。全年人白、静丙、纤原、狂免2023年收入分别为4亿元、3.8亿元、4670万元、9175万元，其中纤原收入同比增速为106%。该产品适应症广泛，其临床渗透率仍有较高提升空间，预计其长期增速有望超过血制品行业整体增长，拉动公司整体业绩。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元、3.7亿元，维持“买入”评级。

风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为28.03。

最新盈利预测明细如下：

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